2017-转债与其他股权再融资工具比较_6页_1mb

转债与其他股权再融资工具比较总结

核心内容概述

本文主要对比了可转换债券（转债）与定向增发（定增）等股权再融资工具在发行条件、流程时间、融资成本等方面的差异，分析了转债作为融资工具的优势与局限性，并探讨了其市场发展的可能性。

主要观点

• 转债作为融资工具的优势：

  • 融资成本相对较低，相较于定增对股份的摊薄更少；
  • 转债具有债权与股权双重属性，未转股前可降低财务成本；
  • 发行方式赋予原股东优先配售权，享受一二级市场价差的无风险收益。

• 转债的局限性：

  • 发行条件较为严格，需满足多项财务指标要求；
  • 发行流程较长，平均耗时260天，受新股发行暂停等政策因素影响较大；
  • 普及性不高，市场供给数量增长受限。

• 定增的优势：

  • 发行条件相对宽松，主要关注发行人合规性；
  • 审批流程较短，平均耗时230天；
  • 价格设定较为灵活，通常为市价的90%。

关键信息

1. 股权再融资工具类型

• 主要类型：增发（公开增发、定向增发）、配股、可转债。
• 定增为主：自2011年以来，定增占据股权再融资市场的主导地位，尤其在2015年IPO暂停期间，定增市场大爆发。

2. 转债发行条件

• 一般规定：
  • 上市公司需具备可持续的盈利能力，连续三年盈利；
  • 财务状况良好，近三年现金分红不少于年均可分配利润的20%。
• 公开发行可转债的额外要求：
  • 加权平均净资产收益率不低于6%；
  • 公司债券余额不超过净资产的40%；
  • 年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。

3. 转债发行流程时间

• 流程步骤：董事会预案 → 股东大会 → 证监会审批 → 证监会核准 → 发行；
• 平均耗时：260日历日；
• 特殊情况：2015年下半年IPO暂停期间，平均耗时延长至408天；
• 各环节耗时：
  • 董事会至股东大会：平均28天；
  • 股东大会至发审委过会：平均162天；
  • 发审委过会至拿批文：平均37天；
  • 批文至发行：平均23天。

4. 融资成本对比

5. 近期关注点

• 时间点：四月份是转债公告的高峰期，通常与年报披露同步；
• 市场跟踪：国信证券整理了当前待发转债的进度情况，部分公司已过会或已核准。

待发转债进度跟踪

可交换债部分

总结

转债作为股权再融资工具，具有成本低、对股本摊薄较少、兼具债权与股权属性等优势，但其发行条件严格、流程复杂，导致普及性不高。要推动转债市场发展，需在发行条件和审批流程上进一步优化。当前，转债市场仍处于政策关注期，四月份是关注转债公告的重要时间节点。