上市公司再融资实操讲解-30页-1mb

A股股权再融资工具总结

核心内容概述

A股股权再融资市场近年来发展迅速，2016年A股市场在股权再融资规模和数量上均位居全球前列，成为全球主要股权融资市场之一。随着监管政策的市场化改革，A股股权融资工具不断丰富，包括非公开发行、公开增发、配股、可转债、优先股等。不同融资工具在发行对象、发行条件、定价机制、锁定期、发行风险等方面存在显著差异，选择合适的融资工具需结合发行人的财务状况、市场环境和融资目标。

主要观点

• 市场发展迅速：2016年A股市场股权再融资规模达1,581.89亿美元，占全球再融资市场29.94%，在全球排名中位列第一。
• 融资工具多元化：A股资本市场融资工具谱系不断丰富，股权再融资方式包括非公开发行、公开增发、配股、可转债、优先股等。
• 非公开发行主导：非公开发行在A股市场中占据主导地位，占现金类融资规模的80%左右，且在2016年进一步突破历史最高水平。
• 股权再融资新规：2016年后，A股股权再融资发行制度有所调整，包括定价基准日、发行间隔周期、发行规模限制等，对市场和投资者均产生重要影响。
• 可转债与配股为主要工具：可转债和配股是当前推荐的优先再融资产品，但配股因强制除权效应，实际发行数量较少。

关键信息

1. A股市场股权再融资规模

• 2016年全球排名：A股市场股权再融资完成583单，融资规模1,581.89亿美元，全球排名第一，占29.94%。
• A股市场融资结构：现金类非公开发行占比高，约为80%；配股与可转债占比相对较低。
• 市场趋势：2016年A股市场股权融资规模持续增长，非公开发行成为主要方式。

2. 股权再融资工具对比

3. 股权再融资新规影响

• 定价基准日：新规将非公开发行的定价基准日设定为发行期首日，缩小了价差空间。
• 发行间隔周期：要求本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日不少于18个月，限制了融资频率。
• 发行规模限制：非公开发行规模不得超过发行前总股本的20%，限制了大规模融资。
• 对发行人的影响：新规提升了发行难度，尤其对大规模非公开发行的吸引力降低。
• 对投资者的影响：价格博弈回归理性，资金可能外溢至其他渠道（如可转债、二级市场）。

4. 可转债市场概况

• 市场历史：可转债市场从2010年中行转债（400亿元）开始扩容，2013年达到顶峰（1,600亿元）。
• 当前状况：2016年存续规模仅约657亿元，低于历史平均水平。
• 市场特点：可转债发行通常受到踊跃认购，网下配售比例均值为0.51%，中签率较低。
• 票面利率与到期收益率：可转债票面利率低于普通债券，平均到期收益率为1.92%，较公司债低约330bp。
• 转股价格：转股价格通常相对市价溢价5%以内，2014年以来平均溢价率约为1.09%。

5. 配股市场概况

• 发行数量与规模：近两年A股市场配股发行数量为21单，规模相对较小。
• 配股折价率：近年来配股项目的平均定价折扣为50%，以吸引股东认购。
• 强制除权效应：配股具有强制除权效应，导致股东“被动认购”，在弱市环境下不受欢迎。
• 发行条件：配股需满足盈利、分红、规模、定价等要求，且控股股东需承诺全额认配。

总结

A股股权再融资市场在2016年表现强劲，成为全球主要股权融资市场之一。非公开发行在市场中占据主导地位，但新规实施后，其发行难度和吸引力有所下降。可转债和配股是当前推荐的再融资工具，但配股因强制除权效应，实际使用较少。可转债因其较低的融资成本和灵活性，成为优先选择，而配股则依赖于控股股东的认购能力。随着市场环境的变化和监管政策的调整，A股股权再融资工具的适用性与市场表现将不断演变。