20251123-国信期货-热卷2025年投资策略报告_需求仍然悲观_或将再次下行_8页_2mb

热卷2025年投资策略总结

主要结论

1. 2025年表现：热卷价格波动显著，年初受政策预期支撑反弹，受原料供需走弱及贸易摩擦影响回落，7月反内卷政策推动价格上涨至高点，后因需求下行压力再度下探。
2. 政策与事件影响：
   • 国内政策落地削弱预期，4月美国关税政策加剧出口端压力，导致市场情绪恐慌；
   • 反内卷政策支持需求，但产量回升及利润压缩仍抑制价格强势。
3. 2026年展望：粗钢和钢材供应小幅收缩，需求端房地产持续回落，基建支撑有限，建材需求低迷，板材需求可能阶段性走强，全年钢材需求或继续下滑。关注年末阶段性低点。
4. 原料对比：焦煤供应收缩支撑价格上涨，铁矿石受粗钢压减影响偏弱，热卷利润与库存水平动态调整供需。

关键数据与观察

• 产量：2025年钢材产量增长4.7%，热卷冷轧供应占比较升；2026年粗钢年产量预计小幅回落。
• 需求：房地产新开工同比缩20%，基建投资短期提振有限；出口受政策约束，内需结构分化。
• 库存趋势：上半年去库至低位，下半年产量拉动库存攀升；2026年继续去库存概率较大。

核心逻辑
供需平衡取决于政策落地节奏与基建投资实际效果，预计2026年钢价以区间震荡下行为主，底部区域阶段性回踩概率较高。