20250407-财信证券-2025年第二季度大类资产配置_风险资产迎来震荡时期_关注高稳定性资产配置_14页_722kb

大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年第一季度大类资产配置组合的业绩表现及归因，并对2025年第二季度大类资产配置进行了定性分析，同时提出了基于量化模型的资产配置建议和组合构建方法。

1. 第一季度资产配置组合表现

1.1 大类资产表现回顾

• 权益类资产：全球权益市场表现分化，新兴市场表现优于发达市场。A股阶段性走强，港股弹性更好，恒生指数涨幅领先。
• 债券类资产：国内债券震荡走弱，美债反弹。中证10年期国债年化波动率较低，表现相对稳定。
• 商品类资产：黄金、白银等贵金属大涨，原油价格维持稳定。
• 货币类资产：美元指数走弱，人民币小幅贬值。

1.2 组合表现

• 保守型组合：累计收益0.63%，相对沪深300超额收益1.57%，年化波动率3.35%，最大回撤-1.09%。
• 保守稳健型组合：累计收益1.70%，相对沪深300超额收益2.65%，年化波动率7.99%，最大回撤-2.79%。
• 稳健型组合：累计收益2.48%，相对沪深300超额收益3.43%，年化波动率11.99%，最大回撤-4.21%。
• 稳健进取型组合：累计收益2.75%，相对沪深300超额收益3.69%，年化波动率11.71%，最大回撤-3.98%。
• 进取型组合：累计收益2.49%，相对沪深300超额收益3.44%，年化波动率12.87%，最大回撤-4.67%。

1.3 归因分析

• 收益贡献：主要来自权益类资产，其中南方国证在线消费ETF和华夏中证机器人ETF贡献较大。
• 风险贡献：权益类资产风险贡献占比最高，达到91.04%至100.65%不等，商品类资产风险贡献比例较低，债券类资产风险贡献比例为负。
• 资产配置：各组合均配置15%的货币基金，其余资产以ETF为主，具体配置比例根据风险偏好调整。

2. 第二季度大类资产定性分析

2.1 权益资产

• A股：市场将从流动性驱动转向基本面驱动，可关注政策支持的扩内需方向（如消费电子、家用电器、白酒、汽车等）和高股息板块（如银行、煤炭、公用事业等）。
• 港股：在外资流入的背景下，表现优于A股。
• 美股：谨慎配置，因美国经济增速可能承压，且面临通胀风险。
• 科技和自主可控方向：科技成长有望成为长期主线，关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域。

2.2 债券资产

• 国内债券：在弱修复基本面和货币政策发力预期下，迎来较好的配置机会，建议配置比例高于第一季度。
• 美债：预计以震荡为主，因美联储态度偏向观望。

2.3 大宗商品

• 黄金：避险属性凸显，建议适当配置。
• 原油：需求改善空间有限，油价或低位震荡，可适当减配。

2.4 现金

• 现金资产：可适当配置，作为组合的流动性保障。

3. 基于量化模型的资产组合构建

3.1 配置建议

• 保守型组合：采用风险平价+BL模型，权益类配置14.08%，债券类66.92%，商品类4.00%，货币类15.00%。
• 保守稳健型组合：采用风险平价+BL模型，权益类配置19.97%，债券类55.63%，商品类9.40%，货币类15.00%。
• 稳健型组合：采用CVAR模型，权益类配置38.60%，债券类38.39%，商品类8.01%，货币类15.00%。
• 稳健进取型组合：采用风险平价模型，权益类配置39.58%，债券类33.35%，商品类12.07%，货币类15.00%。
• 进取型组合：采用风险平价+CVAR模型，权益类配置53.06%，债券类21.93%，商品类10.01%，货币类15.00%。

3.2 基金标的选择

• 权益类：华泰柏瑞沪深300ETF、广发中证全指可选消费ETF、鹏华中证酒ETF、华夏中证新能源汽车ETF、华宝中证银行ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、易方达中证云计算与大数据ETF、国泰CES半导体芯片ETF。
• 债券类：海富通上证城投债ETF、国泰上证5年期国债ETF。
• 商品类：华安黄金ETF、南方原油LOF。
• 货币类：大成现金宝A。

4. 风险提示

• 海外市场风险：特朗普的关税政策可能加剧全球贸易不确定性。
• 地缘政治风险：全球局势变化可能影响资产配置。
• 经济恢复不及预期：需关注政策效果及经济基本面变化。
• 资金期限评估：大类资产配置为中长期策略，需严格评估资金期限，短期资金不适合进行长期配置。

关键信息总结

• 第一季度表现：所有组合均优于沪深300，稳健进取型表现最优。
• 第二季度预测：国内债券 > 美债 > A股 > 港股 > 大宗商品 > 美股。
• 资产配置策略：根据风险偏好选择不同模型，如风险平价、CVAR、BL等，以平衡收益与风险。
• 基金标的：以ETF为主，涵盖权益、债券、商品等类别，且相关系数较低，分散风险。
• 投资建议：关注政策支持方向、高股息板块、科技成长领域，同时控制风险，合理配置黄金、债券等高稳定性资产。