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报告摘要

总第3661期总结：2020年10月23日大市与公司研究分析

核心内容概览

大市分析

2020年10月22日，港股整体表现震动偏稳，恒指上涨32点或0.12%，国指上涨7点或0.07%。尽管盘中一度下跌197点至24557点，但最终跟随A股回稳，市场气氛保持稳定。主要受蚂蚁集团A+H股招股上市进程顺利及五中全会即将召开的影响，市场对政策面预期良好。

关键信息：

恒指收盘报24786点，国指收盘报10085点。
港股主板成交金额达1071亿港元，沽空金额为133.3亿港元，沽空比例为12.44%。
升跌股数比例为770:893，日内涨幅超过11%的股票有45只，跌幅超过10%的有30只。
内银股表现强势，四大国有银行平均涨幅达2%，其中建行（00939）和工行（01398）分别上涨2.29%和2.61%。
阿里巴巴-SW（09988）继续领涨，但微跌0.06%。
港元HIBOR拆息开始上升，反映短期资金紧张，预计未来一周蚂蚁集团冻资影响将逐步显现。

公司研究

特斯拉（TSLA，持有）

第三季度业绩：营收87.71亿美元，同比增长39%；GAAP净利润3.31亿美元，连续五个季度盈利。
毛利率：总毛利率23.5%，环比上升2.5个百分点；汽车业务毛利率27.7%，环比上升2.3个百分点。
ZEV Credit贡献：约4亿美元收入，剔除后汽车业务毛利率23.7%，环比大幅上升5个百分点。
产能提升：Fremont工厂3&Y总产能提升至50万台，上海Model Y产线接近完工，柏林工厂明年将投产Model Y，德州工厂预计明年下半年开始生产Cybertruck。
目标价：380美元（-10.09%），维持持有评级。
风险提示：供应链受疫情影响，产能爬坡不达预期。

维达国际（03331，买入）

第三季度业绩：收入38.3亿港元，同比减少0.2%；自然增长率为-0.7%。
业务表现：纸巾业务减少0.7%，个人护理业务增长2.2%；高端产品增长显著，占比达28%。
渠道表现：线下疲弱，电商增长24%。
毛利率：同比上升5.6个百分点至36.9%，主要受益于木浆成本优化及产品组合调整。
盈利预测：EBITDA和经营利润分别增长28.5%和48.1%。
第四季度预期：预计表现良好，受传统旺季及双十一电商节日影响。
目标价：32.51港元（+42.6%），维持买入评级。
风险提示：行业竞争激烈、原材料价格波动、汇率变化及疫情不确定性。

主要观点

大市观点

港股短期动力未明显增强，主要依赖蚂蚁集团上市及政策预期支撑。
HIBOR拆息上升显示资金紧张，可能对市场造成压力。
内银股表现强劲，但H股涨幅高于A股，反映港股内部资金配置差异。
阿里巴巴-SW仍是市场焦点，其表现将影响大盘走势。

公司观点

特斯拉

业绩超预期，毛利率持续上升，产能扩张计划积极。
目标价下调，反映估值调整，但维持持有评级。
未来两年资本开支预计大幅上升，关注其产能释放对盈利的影响。

维达国际

第三季度增长放缓，但第四季度有望反弹。
电商渠道表现强劲，木浆成本稳定有助于毛利率提升。
高端产品增长迅速，品牌和创新能力支撑长期发展。
维持买入评级，目标价32.51港元，反映对未来发展信心。

关键信息汇总

大市关键数据

恒指：24786点，涨0.12%
国指：10085点，涨0.07%
港股成交额：1071亿港元
沽空金额：133.3亿港元，沽空比例12.44%
升跌股数：770:893
HIBOR拆息：开始上升，显示资金紧张
蚂蚁集团：A+H股上市进程顺利，可能对港股构成冲击

公司关键数据

特斯拉

营收：87.71亿美元（+39%）
净利润：3.31亿美元
毛利率：23.5%（+2.5%）
资本开支：未来两年年均45至60亿美元
目标价：380美元（-10.09%）
评级：持有

维达国际

收入：38.3亿港元（-0.2%）
自然增长率：-0.7%
毛利率：36.9%（+5.6%）
EBITDA：8.3亿港元（+28.5%）
经营利润：5.5亿港元（+48.1%）
目标价：32.51港元（+42.6%）
评级：买入

总结

整体来看，港股在蚂蚁集团上市及政策预期的推动下维持阶段性稳好状态，但短期动力有限。特斯拉和维达国际分别在汽车和生活用纸行业表现出色，特斯拉第三季度盈利且毛利率上升，维达国际虽然第三季度增长放缓，但第四季度预期良好，且目标价上调，维持买入评级。市场需关注蚂蚁集团上市对资金的冲击，以及各行业如金融、公用事业、工业制造等的动向，以把握未来投资机会。

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