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商贸零售行业月报总结（2013年11月30日）

行业概况

核心内容

• 行业压力：传统零售业面临经济增速放缓、人工与租金成本刚性上涨、电商冲击等多重压力，行业景气度仍处于低位，基本面无明显改善。
• 电商发展：电商持续升温，2013年三季度全国网购交易规模达12088亿元，同比增长37.66%，占社零总额比例提升至7.2%。预计四季度电商比重将进一步上升。
• 投资建议：建议重点关注积极转型的苏宁云商、步步高以及业绩稳定的海宁皮城，O2O模式被视为传统零售转型的重要方向。
• 板块表现：中信零售板块本月上涨4.01%，优于上证综指（3.68%）与沪深300（2.75%）。

主要观点

• 转型趋势：传统零售企业正积极向O2O全渠道和体验式购物中心转型，以应对电商冲击。
• 改革推动：国企改革为零售企业注入新活力，成为行业增长的新动力。
• 估值与溢价：截至11月30日，零售业市盈率（TTM）为22.68X，其中百货16.05X、超市25.38X、连锁48.28X。零售业相对A股的估值溢价率为93.35%，各子业态的溢价率分别为百货36.83%、超市116.37%、连锁311.59%。

重点推荐公司

关键信息

• 步步高：三季度百货和超市均快速增长，盈利预测为13E EPS 0.71元，14E EPS 0.87元。PE为17X（13E）和14X（14E）。公司计划进军电商领域，探索O2O模式。
• 苏宁云商：13E EPS 0.08元，14E EPS 0.06元。PE为155X（13E）和200X（14E）。公司正在推进线上布局，探索全渠道模式。
• 海宁皮城：13E EPS 0.94元，14E EPS 1.15元。PE为22X（13E）和18X（14E）。公司业绩确定性强，成长性稳定。
• 中央商场：13E EPS 0.87元，14E EPS 1.12元。PE为17X（13E）和12X（14E）。公司打造“云中央”平台，整合线上线下资源。
• 重庆百货：13E EPS 2.04元，14E EPS 2.38元。PE为11X（13E）和9X（14E）。公司作为传统百货代表，盈利稳定。

月度要闻回顾

行业动态

• 成都商务运行：1-10月社会消费品零售总额同比增长12.8%，其中零售业增长13.8%，餐饮业增长5.7%。
• 永旺集团布局：武汉首个永旺梦乐城即将开业，计划在武汉建设5个大型购物中心。
• 商务部政策支持：提出到2015年，电子商务交易额将超过18万亿元，网络零售额占社零总额10%以上。

超市与连锁

• 永旺提升服务：计划在2014年完成500家综合超市的无线网络覆盖，2016年推广至1100家食品超市，推出配送服务。
• 支付宝合作：在部分便利店推广声波支付，提升消费体验。

服装与珠宝

• I.T财报：内地市场亏损1400万港元，受经济疲软和消费者信心不足影响。
• 周大福业绩：2014财年上半年股东应占溢利达35.09亿元，同比增长94.4%，计划通过继续开店扩大销售网络。

公司公告

重要动态

• 三江购物：竞得奉化市一处土地使用权，用于发展业务。
• 中百集团：与永旺、三菱商事合作，涉及SM事业、采购及物流配送。
• 步步高：与伊藤忠签订战略合作协议，涵盖批发、物流、食品及品牌合作。
• 中央商场：上线“云中央”购物平台，整合线上线下资源。
• 天虹商场：竞得苏州地块，用于扩展业务。
• 欧亚集团：拟购买白山合兴实业股权，推进业务整合。
• 小商品城：与杭州商旅合作，竞得义乌地块，拓展市场。

重点覆盖公司估值

估值信息

• 友谊股份：最新股价10.70元，13E EPS 0.65元，14E EPS 0.74元。PE为14.5X（13E）和12.6X（14E）。评级：推荐。
• 合肥百货：最新股价6.18元，13E EPS 0.56元，14E EPS 0.62元。PE为9.9X（13E）和10.2X（14E）。评级：推荐。
• 友阿股份：最新股价11.48元，13E EPS 0.78元，14E EPS 0.94元。PE为12.2X（13E）和14.3X（14E）。评级：推荐。
• 天虹商场：最新股价11.17元，13E EPS 0.78元，14E EPS 0.88元。PE为12.6X（13E）和14.3X（14E）。评级：推荐。
• 欧亚集团：最新股价18.84元，13E EPS 1.57元，14E EPS 1.95元。PE为9.7X（13E）和12.0X（14E）。评级：推荐。
• 重庆百货：最新股价20.89元，13E EPS 2.10元，14E EPS 2.49元。PE为8.4X（14E）。评级：推荐。
• 苏宁云商：最新股价10.95元，13E EPS 0.37元，14E EPS 0.09元。PE为133.2X（13E）和125.9X（14E）。评级：推荐。
• 步步高：最新股价12.52元，13E EPS 1.27元，14E EPS 0.88元。PE为14.3X（13E）和17.7X（14E）。评级：推荐。
• 新华都：最新股价7.47元，13E EPS 0.30元，14E EPS 0.18元。PE为40.8X（13E）和24.6X（14E）。评级：推荐。
• 永辉超市：最新股价14.24元，13E EPS 0.65元，14E EPS 0.58元。PE为24.6X（13E）和26.83X（14E）。评级：推荐。

电商数据跟踪

• B2C网站流量排名：天猫（10）、京东商城（22）、亚马逊中国（36）、当当网（127）、易讯（100）。

大事提醒

• 股东大会及限售股份上市：中央商场、苏宁云商、小商品城、大商股份等公司将在12月进行股东大会及相关事项。

风险提示

• 宏观经济风险：复苏低于预期可能影响行业整体表现。
• 电商冲击：网络零售持续冲击传统零售渠道，加剧行业竞争。

总结

在当前经济环境下，传统零售业面临多重挑战，但O2O转型和国企改革成为关键增长点。重点推荐公司如步步高、苏宁云商、海宁皮城、中央商场、重庆百货等，均在积极布局线上与线下融合，提升竞争力。同时，电商持续增长，对传统零售形成压力，但部分企业通过技术手段（如声波支付）和战略合作提升用户体验。行业估值整体处于高位，但部分公司如重庆百货、欧亚集团等表现稳健，具备长期投资价值。