20210505-华创证券-汽车行业4Q20及1Q21财报总结_坚守长期成长_2季度迎来布局机会_21页_1mb

报告摘要

汽车行业4Q20及1Q21财报总结

核心内容概述

2020年第四季度及2021年第一季度，汽车行业整体延续增长趋势，车企和零部件企业盈利恢复。尽管面临芯片短缺和原材料涨价的短期挑战，但行业基本面稳健，市场需求持续回暖。预计2021年行业增速将有所下调，但优秀企业仍有盈利超预期的潜力。投资建议聚焦于具备多品类布局、市场份额稳固以及电动化、智能化能力突出的公司。

主要观点

1. 行业整体表现

销量：2020年全年汽车批发销量2,527万辆，同比下滑2%；1Q21汽车批发销量648万辆，同比大幅增长77%，延续增长趋势。
芯片短缺影响：4Q20以来，芯片短缺问题逐渐显现，对乘用车的批发销量造成一定影响，但终端需求未明显减弱。
行业增速预期：由于芯片短缺和原材料涨价的影响，2021年行业增速预期下调至10%-15%，较原预期16%有所降低。

2. 乘用车表现

营收：1Q21乘用车整体营收同比增长93%，优秀自主车企如吉利、长城、比亚迪、长安等表现突出。
毛利率：4Q20乘用车毛利率同比提升0.8PP，环比提升1.6PP；1Q21毛利率环比下滑1.9PP，主要受季节性因素和原材料涨价影响。
净利率：1Q21乘用车净利率达4.2%，同比提升4.3PP，受益于费用管控。
市场份额：优秀自主车企市场份额持续提升，如长城、长安等。

3. 零部件表现

营收：1Q21零部件营收同比增长58%，净利增长148%，业绩弹性较大。
毛利率：4Q20零部件毛利率同比下滑3.2PP，环比下滑3.3PP；1Q21毛利率环比提升0.6PP，部分企业毛利率修复较快。
费用管控：零部件企业通过费用控制对冲成本压力，整体费用率持续下降。

4. 商用车表现

销量：4Q20商用车批发销量增长19%，1Q21继续增长27%。
细分表现：卡车持续超预期，营收增长显著；客车则受波动影响，销量增速有所回落。
毛利率：4Q20卡车毛利率同比提升0.4PP，环比提升1.2PP；1Q21卡车毛利率略有下滑，但整体仍保持增长趋势。

关键信息

投资建议

推荐标的：
- 自主乘用车：吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车
- 零部件企业：豪能股份、精锻科技、贝斯特，建议关注福耀玻璃
- 电动智能产业链：拓普集团，建议关注银轮股份
“瑕疵股”建议关注：继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子、广汇汽车等

风险提示

宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能对行业造成影响。
芯片短缺与原材料涨价：持续超预期可能影响行业盈利和产能。

行业数据概览

指标	2021年4Q	2021年1Q	2019年1Q
乘用车批发销量（万辆）	507	507	507
乘用车营收增速（%）	+93	+93	+6
乘用车净利率（%）	0.3	4.2	-0.4
零部件营收增速（%）	+58.2	+58.2	+41.7
零部件净利率（%）	6.0	6.7	+0.3
商用车批发销量（万辆）	141	141	141
商用车营收增速（%）	+58.2	+58.2	+27.2

重点公司盈利预测与估值

公司	股价（元）	EPS 2021E（元）	EPS 2022E（元）	EPS 2023E（元）	PE 2021E（倍）	PE 2022E（倍）	PE 2023E（倍）	PB	评级
长城汽车	33.43	1.06	1.48	1.83	31.54	22.59	18.27	5.35	强推
长安汽车	16.37	0.93	1.18	1.18	17.6	13.87	13.87	1.67	强推
比亚迪	158.57	1.66	2.28	3.54	95.52	69.55	44.79	8.13	强推
豪能股份	18.88	1.39	1.99	2.49	13.58	9.49	7.58	2.35	强推
精锻科技	10.97	0.57	0.82	1.01	19.25	13.38	10.86	1.75	强推
贝斯特	18.5	1.34	1.71	2.02	13.81	10.82	9.16	2.23	强推
拓普集团	33.9	1.21	1.49	1.72	28.02	22.75	19.71	4.8	强推
广汇汽车	3.03	0.33	0.35	0.41	9.18	8.66	7.39	0.62	推荐

总结

4Q20及1Q21，汽车行业整体延续增长，但受到芯片短缺和原材料涨价的短期影响。乘用车受芯片问题影响，销量偏弱，但优秀自主车企在费用管控和市场份额上表现良好。零部件企业受益于海外需求恢复和新订单，营收和净利增长显著。商用车中，卡车持续超预期，客车则因市场波动表现不一。投资建议强调选择能做多品类、做大份额的优秀企业，同时关注电动化、智能化趋势带来的机会。

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