汽车行业4Q20及1Q21财报总结：坚守长期成长，2季度迎来布局机会-20210505-华创证券-21页_900kb

汽车行业4Q20及1Q21财报总结

核心内容概览

2020年第四季度及2021年第一季度，汽车行业整体延续增长态势，车企和零部件企业盈利恢复。尽管面临芯片短缺和原材料涨价等短期挑战，但整体行业基本面稳健，预计2021年全年行业增速将维持在10%-15%之间。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 销量：2020年全年汽车批发销量2,527万辆，同比下降2%；1Q21汽车批发销量648万辆，同比增长77%，延续增长趋势。
• 芯片短缺影响：4Q20开始显现，预计Q2集中体现，Q3-Q4有望逐步恢复。
• 行业增速调整：由于芯片短缺和原材料涨价，2021年行业增速预期下调至10%-15%，低于原预期的16%。

乘用车板块

• 销量：1Q21乘用车批发销量507万辆，同比增长77%，但较1Q19下滑4%。受芯片短缺影响，批发偏弱，但终端需求不弱。
• 营收与净利：1Q21乘用车整体营收增长93%，净利大幅增长。4Q20净利扭亏，1Q21净利率达4.2%，高于1Q20。
• 毛利率：4Q20毛利率13.5%，环比提升1.6PP；1Q21毛利率11.6%，环比下降1.9PP，主要受季节性因素和原材料涨价影响。
• 费用率：4Q20费用率同比持平，环比提升1.3PP；1Q21费用率显著下降，显示车企在费用管控上的成效。

零部件板块

• 营收与净利：1Q21零部件营收同比增长58%，净利增长148%。部分企业业绩超预期，主要受益于行业基本面恢复和海外需求增长。
• 毛利率：4Q20毛利率18.1%，环比下降3.2PP；1Q21毛利率18.7%，环比提升0.6PP，显示费用管控和成本转移对冲了部分压力。
• 费用率：整体费用率下降，显示零部件企业对成本控制的重视。

商用车板块

• 销量：1Q21商用车批发销量141万辆，同比增长77%，较1Q19增长27%。卡车表现更为强劲，客车波动较大。
• 毛利率：4Q20客车毛利率12.2%，卡车毛利率12.5%；1Q21客车毛利率12.0%，卡车毛利率10.7%，显示卡车行业持续超预期。
• 费用率：客车和卡车企业费用率均有所下降，受益于收入增长和费用管控。

投资建议

• 推荐标的：
  • 自主乘用车：吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车
  • 零部件：豪能股份、精锻科技、贝斯特，建议关注福耀玻璃
  • 电动智能产业链：拓普集团，建议关注银轮股份
• “瑕疵股”建议关注：继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子、广汇汽车

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 芯片短缺与原材料涨价持续超预期

重点公司数据概览

结构与趋势分析

乘用车

• 营收：4Q20和1Q21营收均增长，其中1Q21增长接近翻倍。
• 毛利率：4Q20毛利率改善，1Q21受季节性和原材料涨价影响略有回落。
• 费用率：4Q20费用率略有上升，1Q21显著下降，显示费用管控成效。
• 净利率：1Q21净利率达4.2%，较1Q20提升4.3PP，显示盈利能力恢复。

零部件

• 营收：1Q21营收同比增长58%，较4Q20有明显提升。
• 毛利率：4Q20毛利率受原材料涨价影响略有下降，1Q21有所恢复。
• 费用率：整体费用率下降，显示企业对成本控制的重视。
• 净利率：1Q21净利率达6.7%，同比提升2.9PP，环比提升0.7PP，显示盈利弹性。

商用车

• 销量：商用车整体增长超预期，卡车表现尤为强劲。
• 毛利率：4Q20卡车毛利率提升，客车毛利率波动较大。
• 费用率：客车和卡车费用率均下降，显示收入增长对费用的摊薄作用。
• 净利率：1Q21卡车净利率提升，客车则出现亏损，但亏损收窄。

行业数据概览

结论

尽管面临芯片短缺和原材料涨价等短期挑战，汽车行业整体仍保持增长，尤其是商用车和零部件板块表现更为强劲。投资建议聚焦于能做多品类、做大份额的优秀公司，以应对短期不确定性并把握未来增长机会。