核心内容
泰和新材于2022年1月30日发布业绩预告，2022年归母净利润预计为3.5-4.5亿元，同比下降63.76%-53.40%；扣非净利润预计为2.7-3.7亿元，同比下降68.29%-56.54%。公司四季度业绩虽较三季度有所恢复，但整体仍承压。
主要观点
- 新项目建设稳步推进：公司持续推进新产能建设，包括烟台间位芳纶产能搬迁、对位芳纶产能建设以及芳纶涂覆试验线的安装调试。预计2023年初实现1.5万吨以上产能，烟台3500吨产能有望率先投产，宁东6000吨产能下半年建成。
- 新业务布局：公司布局莱特美®纤维锂电池中试项目及绿色印染产业化项目，逐步培育新的增长点。
- 业绩预测调整：由于四季度表现不佳，公司2022年业绩预测下调5%，预计2022-2024年归母净利润分别为4.36亿元、7.93亿元、11.23亿元，对应EPS分别为0.64元、1.16元、1.64元。
- 估值分析：当前股价对应PE为27.71倍、15.23倍、10.76倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩简评
- 2022年四季度归母净利润约0.45-0.95亿元，扣非净利润约0-1亿元。
- 氨纶业务受原材料和产品价格下行影响，整体承压，但环比三季度有所改善。
- 芳纶业务未有明显产能释放，原有产能亦有影响。
经营分析
- 公司在建项目稳步推进，为2023年业绩增长提供基础。
- 芳纶涂覆试验线设备安装接近尾声，若调试顺利，有望在2022年第二季度进行验证测试。
- 公司持续布局新业务，包括莱特美®纤维锂电池中试项目及绿色印染产业化项目。
盈利预测、估值与评级
- 2022-2024年预测归母净利润分别为4.36亿元、7.93亿元、11.23亿元。
- EPS分别为0.64元、1.16元、1.64元。
- 当前股价对应PE为27.71倍、15.23倍、10.76倍。
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
风险提示
- 芳纶涂覆中试线建设不达预期；
- 芳纶产销不达预期；
- 芳纶、氨纶产品价格大幅下落风险。
附录数据摘要
营收与利润预测
| 年份 |
营收（百万元） |
营收增长率 |
归母净利润（百万元） |
归母净利润增长率 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2022E |
3,686 |
-16.30% |
436 |
-54.84% |
0.637 |
27.71 |
| 2023E |
5,076 |
37.70% |
793 |
81.94% |
1.159 |
15.23 |
| 2024E |
6,949 |
36.90% |
1,123 |
41.54% |
1.641 |
10.76 |
比率分析
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.637 |
1.159 |
1.641 |
| 每股净资产 |
6.219 |
7.028 |
8.269 |
| 每股经营现金净流 |
1.886 |
1.609 |
2.263 |
| 净资产收益率 |
10.25% |
16.50% |
19.84% |
| 总资产收益率 |
4.75% |
7.73% |
9.56% |
| 投入资本收益率 |
6.10% |
10.77% |
13.56% |
偿债与资产管理能力
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
25.0 |
23.0 |
21.0 |
| 存货周转天数 |
98.0 |
90.0 |
90.0 |
| 应付账款周转天数 |
120.0 |
98.0 |
85.0 |
| 固定资产周转天数 |
233.4 |
184.9 |
147.1 |
| 资产负债率 |
46.72% |
45.80% |
43.93% |
投资建议与市场评分
| 日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 2022-09-05 |
买入 |
16.90 |
26.80~26.80 |
| 2022-10-31 |
买入 |
17.66 |
N/A |
| 2022-11-08 |
买入 |
18.46 |
N/A |
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）
- 评级说明：买入为预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
附注
- 报告由国金证券基础化工组分析师陈屹和杨翼荥发布。
- 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，仅作参考。
