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长城动漫（000835）公司调研报告总结

核心内容

长城动漫原为四川圣达，主营焦化产业，于2014年完成控股股东和主营业务的切换，转型为文化传媒企业。公司目前通过收购7家子公司构建了新兴传媒业务板块，包括动漫、游戏、实景娱乐等，这些子公司将为公司提供协同效应和业务增长点。

主要观点

• 产业转型：公司从焦化产业转型为传媒产业，通过收购多家传媒公司，构建多元化的业务结构。
• 大股东战略：长城集团作为大股东，正通过资本运作推动“泛娱乐”集团战略，目前持股比例较低，有增持的可能。
• 增发计划：公司已公告增发预案，若通过，将显著提升大股东的持股比例，增强公司控制力，同时为未来发展提供资金支持。
• 子公司表现：部分子公司如新娱兄弟、宏梦卡通、美人鱼动漫等具备较强的市场竞争力和盈利潜力，其业绩承诺为公司未来盈利提供了保障。
• 盈利预测：公司2015年至2017年的保守净利润预计分别为7260万元、10973万元、14074万元，对应的EPS分别为0.24元、0.36元、0.46元。
• 估值分析：基于可比公司PE数据，给予公司80倍PE估值，保守价位为20.8元，但该估值未考虑政府补贴、子公司盈利潜力和增发带来的影响。

关键信息

公司背景与转型

• 原名四川圣达，主营焦化产业。
• 2014年完成控股股东变更，转型为文化传媒企业。
• 更名为四川长城国际动漫游戏股份有限公司，成为长城影视文化企业集团有限公司旗下的第二个上市公司平台。

子公司情况

• 杭州长城：持有滁州创意园54.26%股份，美人鱼动漫IP包括《天狼星》、《美人鱼》等，预计2015-2017年净利润分别为300万元、360万元、432万元。
• 宏梦卡通：国内原创动漫领军企业，IP授权70多家，2014年前三季度净利润接近3000万元，但未有业绩承诺。
• 东方国龙：动漫影视制作与发行，承诺2015-2017年净利润分别为260万元、338万元、440万元。
• 新娱兄弟：网络游戏研发与运营，收购金额5亿元，承诺2015-2017年扣非净利润分别为5000万元、6500万元、8450万元。
• 滁州创意园：实景娱乐项目，预计2015-2017年利润贡献为1000万元、2000万元、2500万元。
• 天芮经贸：动漫玩具销售，承诺2015-2017年扣非净利润分别为900万元、1125万元、1407万元。
• 宣诚科技：网页游戏与移动游戏研发，承诺2015-2017年扣非净利润分别为500万元、650万元、845万元。

财务数据与估值

• 营业收入：预计2015年为386.67亿元，2016年为526.28亿元，2017年为759.67亿元。
• 净利润：预计2015年为7260万元，2016年为10973万元，2017年为14074万元。
• 每股收益：预计2015年为0.24元，2016年为0.36元，2017年为0.46元。
• PE估值：80倍PE，保守价位为20.8元。
• PB估值：预计2015年为12.89，2016年为10.46，2017年为8.42。
• PS估值：预计2015年为15.72，2016年为11.55，2017年为8.00。
• EV/EBITDA：预计2015年为48.02，2016年为21.41，2017年为15.92。

风险提示

• 动漫产业发展可能不及预期。
• 子公司业务整合可能出现不可控风险。

未来展望

• 长城动漫的转型和业务整合预计将在未来几年内显著提升其盈利能力。
• 大股东的增持和增发计划将增强公司控制力和资金实力。
• 子公司的发展和IP价值的挖掘将是公司未来增长的关键因素。
• 随着子公司逐步实现盈利，公司整体估值有望提升。

总结

长城动漫正通过一系列收购和业务转型，逐步构建一个涵盖动漫、游戏、影视、实景娱乐等领域的“泛娱乐”集团。虽然目前公司传统业务表现不佳，但新兴业务板块展现出较强的潜力和增长空间。大股东的增持和增发计划将为公司带来资金支持和控制力增强，有助于推动公司战略实施和业绩提升。未来，公司若能有效整合子公司资源，提升IP价值，将有望实现显著增长。