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长城动漫并购与转型总结

核心内容

长城动漫通过一系列并购与资产处置，完成了从传统煤焦化业务向娱乐传媒领域的转型。公司公告了三项重要举措：收购灵境科技和迷你世界，出售四川圣达焦化有限公司99.8%的股权。这些举措标志着公司正式告别煤焦化业务，进入以虚拟现实和亲子娱乐为核心的新发展阶段。

主要观点

• 转型完成：经过两年的除旧纳新，公司转型彻底完成，未来将专注于娱乐传媒领域。
• 并购协同效应显著：灵境科技和迷你世界的并购将与公司现有业务形成协同效应，提升整体盈利能力。
• 技术驱动增长：灵境科技作为虚拟现实和全息技术的领先企业，将为公司带来技术升级和新的体验方式。
• 亲子娱乐市场潜力大：迷你世界以职业体验为核心，吸引家长与儿童，具有较大的市场增长空间。
• 盈利预测调整：公司预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.22元、0.36元，盈利预测有所下调，主要原因是煤焦化资产处置带来的损失超出预期。

关键信息

并购方案

1. 灵境科技

   • 收购价格：5.075亿元（现金1.78亿元，发行股份3.30亿元）
   • 承诺利润：2016-2018年不低于3500万元、4375万元、5468万元
   • 业务内容：多媒体展示、文化旅游创意设计和实施一体化、文化旅游项目运维和技术支持服务
   • 项目案例：“溯源.秦皇陵”“梦幻九寨”“都江堰”等

2. 迷你世界

   • 收购价格：2亿元（现金0.7亿元，发行股份1.3亿元）
   • 承诺利润：2016-2018年不低于1700万元、2210万元、2873万元
   • 业务内容：职业体验主题场馆，涵盖政府职能、文化艺术、民生服务等7大系统
   • 体验项目：约60个，可体验超过100种社会职业
   • 地址：北京市丰台区南三环西路78号

3. 资产处置

   • 出售四川圣达焦化有限公司99.8%股权，实现焦化资产剥离
   • 煤焦化资产是公司历史亏损的主要原因，剥离后将改善公司业绩

配套融资

• 配套融资规模：4.25亿元，对应发行3349万股
• 控制权变化：实际控制人控股比例将上升至25%左右
• 发行价格：12.69元/股

总股本变化

• 并购完成后，公司总股本为3.96亿股

盈利预测与财务数据

盈利预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

增量利润来源

• 滁州创意园：预计2016年利润为1000万元，2017和2018年维持在1000万元左右
• 迷你世界：作为动漫内容变现渠道，将增强公司盈利能力
• 灵境科技：将为公司提供虚拟现实技术支持，推动动漫内容虚拟化发展

风险提示

1. 并购方案推进速度或不及预期
2. 资产处置方案推进速度或不及预期
3. 出现相关替代技术的风险
4. 收购方案或作出调整的风险
5. 已并购企业业绩实现或不及承诺

协同效应

• 灵境科技与滁州创意园：灵境科技将为滁州创意园提供虚拟现实技术支持，提升游客体验
• 灵境科技与迷你世界：双方将合作提升迷你世界的体验感，增强其竞争壁垒
• 迷你世界与动漫内容：迷你世界将成为动漫内容的变现与宣传渠道，推动公司业务拓展

投资建议

• 由于并购尚未完成，公司未来业绩具有较强不确定性，暂不给出具体投资评级建议

结论

长城动漫通过并购灵境科技和迷你世界，以及出售焦化资产，完成了向娱乐传媒行业的转型。公司未来在虚拟现实和亲子娱乐领域具有广阔的发展前景，但需关注并购推进及业绩承诺实现的风险。