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晨会纪要20260225 总结

核心内容概述

本次晨会纪要主要围绕春节假期期间的国内外重要事件、市场表现、资产配置建议及风险提示展开。重点分析了海外市场走势、国内消费数据、美国经济表现以及国内政策动向，为节后投资布局提供了方向性参考。

主要观点

1. 全球市场表现

• 权益市场：多数市场上涨，其中法国CAC40涨幅领先，美国科技股表现强劲，尽管四季度GDP增速低于预期。
• 商品市场：原油、黄金、铜、铝均上涨，油价因美伊紧张局势上涨5.6%，金价受地缘政治支撑上涨1.3%。
• 国债市场：欧美国债收益率分化，法国和德国10年期国债收益率下行，美国短端收益率上行，显示市场对美联储降息路径存在分歧。
• 汇率：美元指数上涨，离岸人民币升值，欧元、日元贬值。

2. 国内消费情况

• 人员流动：节日期间跨区域人员流动量达19.80亿人次，自驾占比86.96%，表现良好。
• 航班数据：内地、港澳台及国际航班增速均高于去年，航班客座率或高于去年同期。
• 电影市场：上映场次增加，但票房收入和观影人次同比下降，显示消费意愿偏弱。
• 房地产市场：新房销售回暖，但持续性仍需观察。

3. 美国经济分析

• GDP数据：2025年四季度GDP环比年率上升1.4%，低于预期，主要受政府关门影响。
• 剔除影响后：个人消费及投资增速小幅回落至2.5%，但服务消费和私人投资表现强劲，尤其是科技类投资。
• 通胀与就业：1月CPI降温，但核心通胀存在上行压力，PCE数据超预期，可能影响美联储降息节奏。
• 净出口：受政府关停影响，净出口对GDP贡献率由1.6%下滑至0.1%，显示外部需求疲软。

关键信息

1. 政策动向

• 中国对日出口管制：将20家日本实体列入出口管制名单，主要涉及军事相关领域。
• 美国新关税措施：拟以国家安全为由对多个行业加征关税，包括大型电池、铸铁配件、电网设备等。
• 美国加征10%关税：依据122条款，自2026年2月24日起对部分商品加征10%关税，持续至7月24日。
• LPR持稳：2月LPR保持不变，1年期3%，5年期以上3.5%，连续第九个月持稳。

2. 央行流动性操作

• 央行通过MLF和逆回购操作合计净投放9000亿元，为节后市场流动性提供支撑。

3. 国内出游数据

• 春节假期国内出游5.96亿人次，创历史新高，总花费达8034.83亿元。

4. A股市场表现

• 节后首个交易日上证指数上涨0.87%，深成指和创业板指也同步收涨。
• 油气开采及服务、贵金属、农化制品等板块涨幅居前，影视院线、软件开发等板块表现疲弱。
• 资金净流入超54亿元，市场情绪明显回暖。

资产配置建议

• 关注商品补库存行情：节后国内需求有望启动，建议关注化工、能源、有色金属等板块。
• 科技应用方向不变：持续看好半导体设备、AI应用等科技相关行业，尤其是受益于私人投资扩张的领域。
• 利率与汇率：短期美债偏防御，中期区间震荡；人民币升值预期较强，有利于出口相关板块。

风险提示

• 政策不确定性：美国关税政策可能波动，影响贸易环境；特朗普政策存在不确定性。
• 数据披露不全：春节假期部分消费数据尚未完整披露，可能影响判断。
• 国内政策落地不及预期：可能对市场信心造成冲击。
• 市场风格切换：需警惕节后市场风格变化及再通胀叙事的影响。

市场数据摘要

评级说明