20160405-安信证券-2016年2季度策略_持续反弹可期_但需勿忘风险_12页_882kb

2016年2季度投资策略总结

核心内容

2016年2季度的投资策略核心在于判断经济基本面的改善趋势与潜在风险。报告认为，在“稳增长”政策的推动下，经济总需求有望在二季度持续企稳回升，企业利润也将随之改善。同时，报告也指出，市场仍需警惕汇率震荡、物价上涨对政策的扰动以及大量解禁股带来的供给压力。

主要观点

• 政策先行，经济响应滞后：政策对经济的影响存在时间差，政策启动在先，经济反映在后。2000年后的数据支持这一逻辑。
• 投资改善明显：固定资产投资在房地产和基建带动下出现中期持续性改善，2月份投资增速已开始微幅反弹。
• 消费相对稳定：实际利率持续下行，消费增速虽小幅下降，但总体稳定。
• 外需波动小：净出口对GDP贡献率较低，波动对经济增速影响有限。
• 企业成本压力小：大宗商品价格和贷款利率均处于低位，企业成本端压力不大。
• 市场信心修复：4月11日的反弹源于监管带来的信心修复，未来经济基本面改善将延续这种信心。
• 三大行业值得关注：建筑、证券和医药健康被列为2季度重点布局的行业。

关键信息

一、经济基本面改善预期

• 固定资产投资：房地产和基建投资带动下，二季度固定资产投资有望持续改善。
• 房地产投资：房地产销量持续改善，投资增速反弹具有良好的基础。
• 基建投资：2月份单月增速出现改善迹象，预计后续将逐步释放政策效果。
• 企业利润：2月份工业企业利润已开始改善，预计二季度将继续向好。
• 政策效果：政策推动下，经济总需求将出现持续企稳回升。

二、风险提示

• 汇率震荡：人民币汇率受内外因素影响，存在较大波动风险。
• 物价上涨：CPI上涨可能对货币政策形成约束，影响市场预期。
• 解禁股压力：大量解禁股可能带来供给压力，影响市场稳定性。

三、板块建议

1. 建筑板块

   • 受益于“稳增长”政策，房地产和基建投资效果逐步释放。
   • 在低利率环境下，PPP模式面临难得的历史机遇。
   • 板块估值相对较低，具备配置价值。

2. 证券板块

   • 券商板块具有弹性，与市场走势密切相关。
   • 政策层面推动直接融资比例提升，多层次资本市场建设加快。
   • 非银行金融地位提升，资本市场相关板块受益明显。

3. 医药健康板块

   • 人口老龄化与二胎政策推动健康养老和婴幼儿健康需求增长。
   • 属于确定性较高的趋势性板块。
   • 板块位置相对不高，具备配置潜力。

投资策略要点

• 投资者应关注政策导向下的行业机会，尤其是受益于“稳增长”政策的行业。
• 需警惕汇率波动、物价上涨和解禁股带来的供给压力。
• 建议投资者在二季度重点配置建筑、证券和医药健康三大板块。

图表目录（摘要）

• 图1：全球主要风险资产表现（2016年1季度）
• 图2：中国主要资产表现（2016年1季度）
• 图3：新增信贷数据
• 图4：政策与经济增速关系
• 图5：固定资产投资增速反弹
• 图6：房地产投资与销量关系
• 图7：基建投资改善迹象
• 图8：实际利率与消费关系
• 图9：外需波动不确定性
• 图10：净出口对GDP贡献率
• 图11-12：3月制造业PMI显著改善
• 图13-14：大宗商品价格与贷款利率低位
• 图15：工业企业利润改善
• 图16-17：外汇储备与人民币汇率
• 图18：CPI上行趋势
• 图19-20：定增解禁规模与市场供给压力

风险提示

• 汇率震荡加剧
• 物价水平持续快速上升
• 大量解禁股形成供给压力

分析师声明

徐彪、刘名斌、江金凤声明，本报告内容及观点合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

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