20210819-中泰证券-英科再生-688087.SH-业绩增长符合预期_产能扩张驱动业绩持续高增_4页_616kb

英科再生（688087.SH）公司点评总结

核心内容

英科再生（688087.SH）是一家专注于可再生塑料回收、再生、利用的环保企业。2021年中报显示，公司上半年实现营业收入9.04亿元，同比增长33.93%；归母净利润1.13亿元，同比增长1.28%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长231.98%。整体业绩表现符合预期，且在产品量价齐升的推动下显著增长。

主要观点

业绩增长表现

• 收入增长：2021年上半年营业收入同比增长33.93%，第二季度环比增长17.83%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长1.28%，但扣非净利润增长显著，达231.98%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 净利率提升：扣非净利率为12.50%，同比提升7.46个百分点，表明公司运营效率和盈利能力持续优化。

业务拓展与市场开拓

• 公司在保持“环保塑料成品框、PS线条、PS塑料粒子”等存量业务稳定发展的同时，积极开拓“格栅板等新式建材产品”为代表的建材增量市场，推动产品订单和销量增长。
• PS塑料价格上涨，进一步提升了公司业绩表现。

技术研发与创新

• 公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达0.41亿元，同比增长27.40%。
• 研发人数较去年上半年末增长47.71%，公司通过技术创新构建了完整的PS塑料再生循环利用技术体系，并逐步推进PET和其他塑料的再生利用研发与产业化，提升核心竞争力。

政策驱动与行业前景

• 2021年7月，国家发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》，明确提出到2025年资源循环利用产业产值达5万亿元，政策对塑料回收利用行业形成有力支撑。
• 塑料回收利用行业在政策推动下保持高景气度，公司有望受益于行业发展红利。

产能扩张与未来展望

• 公司马来西亚5万吨/年PET回收再生项目正在建设中，预计尽快投产，推动业绩进一步增长。
• 2021年7月完成科创板上市，募集资金8.76亿元用于10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目、设备研发和生产等，未来产能有望大幅扩张。
• 预计2021-2023年公司营业收入分别为21.03亿元、29.44亿元、41.57亿元，同比增长率分别为23.78%、39.98%、41.23%；归母净利润分别为2.93亿元、4.04亿元、5.62亿元，同比增长率分别为34.72%、37.89%、39.15%。

财务指标与估值

• 财务指标：公司毛利率维持在35.8%-36.0%，净利率提升至13.9%-13.5%，ROE保持在22.5%-26.4%之间，ROIC有所下降，但整体仍保持较高水平。
• 估值：2021年PE为42.03倍，2022年PE为30.48倍，2023年PE为21.91倍，PEG分别为0.85、0.49、0.59，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 现金流：公司经营活动现金流持续增长，2021年为321亿元，2023年预计达467亿元，显示公司盈利能力和现金流管理能力增强。

关键信息

• 公司估值：当前股价为92.50元，市值123.06亿元，流通市值25.04亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长确定性强，具备良好成长性。
• 风险提示：项目推进不及预期、原材料跨国供应风险、新产品开发失败风险、新项目销售风险、市场竞争加剧。

财务预测与增长趋势

结论

英科再生作为全球领先的塑料再生循环利用企业，凭借技术创新和产能扩张，业绩持续增长，未来增长可期。在政策推动下，塑料回收利用行业前景广阔，公司有望在行业中占据更大市场份额，成为成长性突出的标的。