20240331-国投证券-3月PMI点评_强反弹的表象与本质_9页_737kb

报告总结

本报告分析2024年3月制造业PMI数据，其中PMI大幅反弹17个点至50.84，首次自去年9月以来站上荣枯线50。分项指标表明，产需双双修复和库存略有改善是主要推动力，但价格类指标仍未改善。反弹部分归因于季节性和2月低基数，但高频数据（如发电量、高炉开工率）显示基本面未见大幅好转。外需改善是PMI超预期上升的主要原因，尤其对出口依赖高的企业，预计在海外加息周期尾声下，外需可持续，可能带动PMI趋势在二季度企稳，但内需仍疲软。

核心要点：

• PMI rebound驱动因素是外需
• 内需疲软，高频数据支持
• 未来展望依赖外需可持续性