电力设备及新能源行业光伏系列报告（44）：TOPCon开始规模应用，优势企业可能提前开始收获-20220307-招商证券-25页_1mb

光伏系列报告（44）总结

核心内容

光伏电池片技术进步是推动整个光伏行业发展的关键因素。随着P型PERC电池逐渐接近其理论效率极限，N型电池，特别是TOPCon电池，开始受到行业关注。TOPCon电池在N型衬底基础上增加了隧穿氧化层和多晶硅层，有效降低了载流子复合，提高了电池效率。该技术在效率提升、发电量增益、衰减率、双面率及温度系数等方面均优于PERC，且具备一定的经济性优势。

主要观点

• 技术进步：TOPCon电池在效率、发电量和可靠性方面优于PERC，是当前光伏电池技术发展的重点方向。
• 经济性优势：TOPCon组件在功率和电量方面均有增益，且当前已形成0.1-0.14元/W的溢价，其成本增量（约0.06-0.1元/W）可被发电量和BOS成本优势所覆盖。
• 产业化进展：晶科能源已在2022年初投产两条8GW的TOPCon产线，预计2022年底TOPCon产能将超过40GW，成为光伏行业的规模应用起点。
• 先发优势：在TOPCon推广初期，技术壁垒较高，先发企业将获得显著的市场和利润优势。
• 兼容性：TOPCon与PERC产线兼容度较高，可降低企业改造成本。

关键信息

• 效率提升：TOPCon量产效率已达24-24.5%，理论极限为28%，仍有较大提效空间。
• 成本控制：TOPCon成本增量主要来自银浆和设备投资，但随着技术进步和规模扩大，成本有望进一步下降。
• 市场预期：预计TOPCon将在今明两年开始规模应用，成为光伏行业的下一个增长点。
• 产业链影响：TOPCon的推广将带动设备和辅材需求，相关企业如捷佳伟创、连城数控、帝尔激光等值得关注。
• 投资建议：继续推荐隆基股份、晶澳科技、通威股份；推荐与关注晶科能源、钧达股份、中来股份、天合光能；设备与辅材可关注捷佳伟创、连城数控、帝尔激光、金辰股份（机械）及苏州固锝、帝科股份（电子）。

技术与经济优势

1. 技术优势

• 效率提升：TOPCon电池效率较PERC高1-2个百分点，且在产业化初期提效速度更快。
• 发电量增益：TOPCon组件的全周期发电量较PERC提升约4-5%，主要得益于高双面率（85-95%）和低衰减率。
• 兼容性：TOPCon与PERC产线兼容度高，可降低企业改造成本，利于快速量产。

2. 经济性优势

• 成本结构：TOPCon非硅成本增量约为0.04-0.08元/W，硅成本增量约为2-3分/W，总成本增加约0.06-0.1元/W。
• 溢价能力：TOPCon组件在相同版型下较PERC溢价0.1-0.14元/W，已开始显现经济性优势。
• 成本下降空间：随着技术进步和规模扩大，TOPCon的成本优势将进一步放大。

产业化进展

• 产能扩张：晶科能源、钧达股份、中来股份等企业已启动TOPCon扩产计划，预计2022年底TOPCon产能将超过40GW，2022年将成为TOPCon放量的元年。
• 工艺改进：TOPCon工艺在原有PERC基础上增加隧穿氧化层和多晶硅层，制造工艺复杂度增加，但具备较高的技术壁垒。
• 设备投资：TOPCon设备投资已降至2亿/GW，与PERC接近，且改建主要考虑预留空间。

投资建议

• 重点推荐企业：隆基股份、晶澳科技、通威股份。
• 关注企业：晶科能源、钧达股份、中来股份、天合光能。
• 设备与辅材：捷佳伟创、连城数控、帝尔激光、金辰股份（机械）及苏州固锝、帝科股份（电子）。

风险提示

• 产业化进度：TOPCon的产业化进度可能不及预期。
• 技术迭代：新技术的出现可能对TOPCon形成竞争压力。
• 光伏装机：若光伏装机不及预期，可能影响TOPCon的市场需求。
• 产业链价格波动：硅料、银浆等关键材料价格波动可能影响TOPCon的经济性。

附：重点公司财务指标（部分参考一致预期）