深度报告-20220307-天风证券-新型电力系统深度研究1_换电模式分析_29页_3mb

新型电力系统深度研究：换电模式分析总结

核心内容

本报告分析了换电模式在新能源汽车发展中的重要性，并指出换电行业在政策支持与市场需求双重推动下，有望迎来快速增长。换电模式在解决用户里程焦虑、提升运营效率、降低购车成本、增强电池安全等方面具有显著优势。

主要观点

• 换电模式的优势：换电模式相比传统充电方式，具有换电时间短、电池安全监控更严格、降低用户购车成本等优势，可有效提升司机收益与换电站运营效率。
• 政策推动：换电模式被政策明确提及，且相关标准逐步出台，如《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准已通过审查，为电池包尺寸统一提供了参考。
• 行业发展趋势：随着新能源汽车保有量的快速增加，换电站数量预计将在2025年达到3万座，行业规模有望显著扩大。
• 企业布局：上游电池企业如宁德时代、比亚迪等已布局换电领域，中游运营商如蔚来、奥动新能源、协鑫能科等也积极建设换电站，下游车企如北汽、吉利、一汽等推出换电车型。
• 盈利潜力：换电站运营效率提升后，盈利潜力显著增强，营运车利用率超过25%即可盈利，重卡利用率超过29%即可盈利，回本周期短至1.1年。

关键信息

新能源汽车发展趋势

• 销量增长：2025年新能源汽车年销量预计达600万辆，保有量将超2770万辆，CAGR为37.1%。
• 配套设施需求：换电站数量将快速增加，预计2025年将达到3万座，其中乐观情况下可能达2.7万座。

换电模式分类

• 乘用车换电模式：分箱换电与底盘换电为主流，其中底盘换电技术较为成熟，代表企业为蔚来、北汽新能源。
• 商用车换电模式：包括整体单侧换电、整体双侧换电和顶吊式换电，其中顶吊式换电成本较低，可行性较好。

换电模式优势

• 换电时间：平均3-5分钟，显著优于快充模式。
• 电池安全：换电站运营商统一监控电池，增加安全系数。
• 成本节约：车电分离模式可降低用户购车成本20%-40%。

政策与补贴

• 充电政策经验：充电行业因政策激励而迅速发展，换电行业将借鉴其经验。
• 换电政策落地：2021年工信部发布《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，明确11个试点城市，推动换电行业发展。
• 补贴政策：重庆、海南、大连等城市已出台换电站建设补贴政策，最高可达150万元/座。

行业参与者

• 上游企业：宁德时代、比亚迪、国轩高科等电池供应商已布局换电领域。
• 中游运营商：蔚来、奥动新能源、协鑫能科、中国石化、国家电投等。
• 下游用户：主要为营运车和商用车，未来有望拓展至私人市场。

建议关注的企业

1. 协鑫能科：电力成本低，依托电厂布局开展离网换电，具备较强技术优势。
2. 山东威达：2015年收购苏州得迈科，2017年与蔚来合作成立昆山斯沃普，为蔚来一代换电站主要设备供应商，二代换电站唯一供应商。
3. 瀚川智能：智能装备制造企业，具备较高的技术壁垒。

风险提示

• 换电车辆普及不及预期。
• 电池安全责任归属问题尚不明确。
• 电池标准化统一进度尚不清晰。
• 测算结果可能受市场发展和假设条件影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据

• 图1：2017-2025年新能源汽车销量及占比
• 图2：2017-2025年新能源汽车保有量及占比
• 图3：2021年全国充电站保有量及环比增速
• 图4：2021年全国换电站保有量及环比增速
• 图5-8：蔚来ES6与伯坦科技分箱换电模式示意图
• 图9-10：重卡换电模式示意图
• 图11-13：换电安全与BMS机制
• 图14：换电型电动汽车发展规模
• 图15：换电型电动汽车类型分布
• 图16-17：充电桩建造与运营补贴标准
• 图18-24：换电行业产业链及各运营商优势
• 图25-27：不同场景下换电站投资总额与盈利预测
• 图28-30：协鑫能科与蔚来合作情况

表格内容概览

• 表1：乘用车换电模式优缺点对比
• 表2：三种重卡换电模式对比
• 表3：三种补能方式比较
• 表4：快充与换电模式下司机日收入比较
• 表5：纯电动重卡车型及参数
• 表6：代表性车企及换电车型
• 表7：车电分离模式购车成本比较
• 表8：2021年新能源重卡销量车型分类
• 表9：新能源物流重卡补能类型及占比
• 表10：支持充电桩发展的系列政策
• 表11：2020年以来换电行业相关政策梳理
• 表12：换电设施建设补贴政策
• 表13：宁德时代换电领域布局
• 表14：2020年以来宣布进军换电行业的企业
• 表15：《电动乘用车共享换电站建设规范》对换电站各方面要求
• 表16：推出自家标准电池包的车企
• 表17：已公布换电站建设规划的企业目标
• 表18-20：不同情况下2025年所需换电站数量测算
• 表21-22：营运车与重卡换电站盈利测算
• 表23-24：协鑫能科合作企业与蔚来一、二代换电站对比

结论

换电模式作为新能源汽车发展的新方向，具备较高的市场潜力与政策支持。随着电池标准化的推进和换电站建设的加速，换电行业将有望实现快速增长，并对产业链上下游企业带来显著的经济效益。