20161031-上海证券-2016年10月宏观研究月报_经济边际改善_L型底部企稳_14页_1mb

经济边际改善 L 型底部企稳

核心内容总结

2016年10月宏观研究月报指出，中国经济在9月份呈现边际改善迹象，L型底部企稳。尽管外部环境依然严峻，但国内政策发力与供给侧改革持续推进，为经济提供了稳定支撑。

主要观点

• 经济企稳：9月制造业PMI为50.4%，与上月持平，仍高于临界点，显示制造业生产平稳增长，市场需求扩张。
• 价格回升：CPI低位反弹，受食品价格拉动，同比上涨0.9%；PPI同比结束54个月下降，转为0.1%的正增长，表明工业品价格改善，供给侧改革初见成效。
• 外贸疲软：9月进出口总值同比下降2.4%，出口降幅达5.6%，顺差同比收窄25%，显示外需不振，外贸格局未改。
• 投资与消费回升：固定资产投资增速回升，民间投资触底回升；消费保持稳定增长，特别是金银珠宝和汽车类消费表现亮眼。
• 工业企业利润稳定：尽管9月利润增速有所回落，但整体仍保持增长，去产能、降成本等供给侧改革措施效果显现。
• 政策支持：国务院会议进一步推进供给侧改革，降低企业杠杆率，简化审批流程，促进消费和服务业发展。

关键信息

一、经济数据分析

• 制造业PMI：9月为50.4%，生产指数52.8%，新订单指数50.9%，显示生产回暖，需求平稳。
• 工业增加值：9月同比增长6.1%，制造业增长6.5%，电力、热力等行业表现较好。
• 消费增长：9月社会消费品零售总额同比增长10.7%，其中金银珠宝、汽车等品类增长显著。
• 企业利润：1-9月工业企业利润总额同比增长8.4%，9月增长7.7%，显示企业效益向好。
• 资金流向：中长期信贷增长，表明企业对未来投资信心恢复，资金“脱实向虚”有所改善。

二、经济政策与重大事件分析

• 国务院会议：进一步精简政府核准投资项目，推动市场活力；简化外资审批，促进开放；通过《全国农业现代化规划》，推动农业升级。
• 降杠杆政策：发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《市场化银行债权转股权指导意见》，旨在通过债转股等方式降低企业杠杆率。
• 互联网金融整顿：开展互联网金融风险专项整治，重点整治P2P、股权众筹平台，防范金融风险。
• PPP项目推进：四季度万亿PPP项目加速落地，推动基建投资回升，为经济提供支撑。

政策预测

• 货币政策：维持中性，未来3-5年稳中偏紧将是政策基调。
• 货币与信贷增速：2016年M2合意区间为12-14%，信贷增速合意区间为12-13%。
• 经济走势：预计未来6-12个月经济相对乐观，投资企稳、消费拉动、财政基建托底、地产调控趋优，推动经济平稳复苏。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责条款：本报告基于公开资料，不保证信息准确性，不构成投资建议，不承担使用报告导致的任何损失。

结论

2016年9月，中国经济在供给侧改革和政策支持下，呈现稳中向好的趋势，L型底部企稳。尽管面临外需疲软、高基数效应等挑战，但投资和消费的回升、工业品价格的改善以及政策的持续推进，为经济提供了稳定支撑，未来增长动力仍需依赖国内改革。