多因子系列：公司扩张收缩的投资机会-20191205-银河证券-35页_877kb

公司扩张收缩的投资机会总结

核心内容

本文通过分析企业客户集中度的变化，探讨企业在扩张、收缩或维持状态下的市场表现差异。研究采用企业前五客户销售额占年度销售总额的比例作为衡量企业规模变化的指标，将企业分为扩张型、收缩型和维持型三组，分析其在不同行业中的市场表现。

主要观点

1. 扩张型企业偏好：

   • 在大多数行业中，扩张型企业市场表现优于其他类型企业。
   • 石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、国防军工、电子元器件、通信、计算机、家电等行业均表现出对扩张型企业的偏好。
   • 但医药行业与这一趋势相反，收缩型企业表现更优。
   • 基础化工和商贸零售行业对三种类型企业没有明显偏好。

2. 维持型企业偏好：

   • 建筑、建材、机械、电力设备、农林牧渔等行业倾向于维持型企业。
   • 在2006年和2014年的大行情中，规模稳定的企业表现更佳。

3. 收缩型企业偏好：

   • 医药行业是唯一一个对收缩型企业有明显偏好的行业。
   • 其他行业未出现持续性偏好。

4. 供应链变动分析：

   • 供应链变动对企业市场表现没有明显规律。
   • 周期行业如石油石化、煤炭、有色金属、钢铁等，供应链稳定的企业表现较好。
   • 交通运输和计算机行业则偏好供应链集中的企业。

关键信息

• 客户集中度：企业前五客户销售额占比是衡量企业规模变化的重要指标。
• 行业差异：不同行业对扩张、收缩或维持型企业表现出不同的偏好。
• 时间窗口：研究分析的是2005年至2019年期间的数据。
• 投资建议：投资者应根据行业特性选择不同类型的公司进行投资。
• 数据来源：国泰安、Wind、中国银河证券研究院。
• 风险提示：报告结论基于历史数据，不能完全预测市场走势，需谨慎参考。

行业分析总结

风险提示

• 报告结论基于历史数据和统计规律，不能准确预测市场走势。
• 二级市场受即时性政策影响较大，可能与历史规律不符。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报。
  • 中性：行业指数与市场平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：吴俊鹏
• 执业证书编号：S0130517090001
• 联系方式：
  • 电话：010-83574554
  • 邮箱：wujunpeng@chinastock.com.cn

附录说明

• 附图和图表展示了各行业不同类型企业的市场表现。
• 附图包括不同行业前五客户集中度变化、不同规模企业集中度变化等。

图表目录

• 图1：某上市公司销售收入与前五客户占比
• 图2：石油石化行业分组净值图
• 图3：石油石化行业分组年度收益图
• 图4：石油石化行业不同类型企业分布
• 图5：石油石化行业TOP5集中度变化
• 图6：石油石化行业不同规模TOP5集中度变化
• 图7：煤炭行业分组净值图
• 图8：煤炭行业分组年度收益图
• 图9：煤炭行业TOP5集中度变化
• 图10：煤炭行业不同规模TOP5集中度变化
• 图11：有色金属行业分组年度收益图
• 图12：钢铁行业分组年度收益图
• 图13：国防军工行业分组净值图
• 图14：电子元器件行业分组净值图
• 图15：通信行业分组净值图
• 图16：计算机行业分组净值图
• 图17：交通运输行业分组净值图
• 图18：家电行业分组净值图
• 图19：建筑行业分组净值图
• 图20：建材行业分组净值图
• 图21：农林牧渔行业分组净值图
• 图22：农林牧渔行业分组年度收益图
• 图23：医药行业分组净值图
• 图24：医药行业分组年度收益图
• 图25：医药公司A销售收入与前五客户占比
• 图26：医药公司B销售收入与前五客户占比
• 图27：基础化工行业分组净值图
• 图28：商贸零售行业分组净值图
• 图29：石油石化行业分组净值图
• 图30：煤炭行业分组净值图
• 图31：有色金属行业分组净值图
• 图32：钢铁行业分组净值图
• 图33：交通运输行业分组净值图
• 图34：计算机行业分组净值图
• 附图1：石油石化行业分组净值图
• 附图2：石油石化行业分组年度收益图
• 附图3：石油石化行业TOP5集中度变化
• 附图4：石油石化行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图5：煤炭行业分组净值图
• 附图6：煤炭行业分组年度收益图
• 附图7：煤炭行业TOP5集中度变化
• 附图8：煤炭行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图9：有色金属行业分组净值图
• 附图10：有色金属行业分组年度收益图
• 附图11：有色金属行业TOP5集中度变化
• 附图12：有色金属行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图13：电力及公用事业行业分组净值图
• 附图14：电力及公用事业行业分组年度收益图
• 附图15：电力及公用事业TOP5集中度变化
• 附图16：电力及公用事业不同规模TOP5集中度变化
• 附图17：钢铁行业分组净值图
• 附图18：钢铁行业分组年度收益图
• 附图19：钢铁行业TOP5集中度变化
• 附图20：钢铁行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图21：基础化工行业分组净值图
• 附图22：基础化工行业分组年度收益图
• 附图23：基础化工行业TOP5集中度变化
• 附图24：基础化工行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图25：建筑行业分组净值图
• 附图26：建筑行业分组年度收益图
• 附图27：建筑行业TOP5集中度变化
• 附图28：建筑行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图29：建材行业分组净值图
• 附图30：建材行业分组年度收益图
• 附图31：建材行业TOP5集中度变化
• 附图32：建材行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图33：轻工制造行业分组净值图
• 附图34：轻工制造行业分组年度收益图
• 附图35：轻工制造行业TOP5集中度变化
• 附图36：轻工制造行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图37：机械行业分组净值图
• 附图38：机械行业分组年度收益图
• 附图39：机械行业TOP5集中度变化
• 附图40：机械行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图41：电力设备行业分组净值图
• 附图42：电力设备行业分组年度收益图
• 附图43：电力设备行业TOP5集中度变化
• 附图44：电力设备行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图45：国防军工行业分组净值图
• 附图46：国防军工行业分组年度收益图
• 附图47：国防军工行业TOP5集中度变化
• 附图48：国防军工行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图49：汽车行业分组净值图
• 附图50：汽车行业分组年度收益图
• 附图51：汽车行业TOP5集中度变化
• 附图52：汽车行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图53：商贸零售行业分组净值图
• 附图54：商贸零售行业分组年度收益图
• 附图55：商贸零售行业TOP5集中度变化
• 附图56：商贸零售行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图57：餐饮旅游行业分组净值图
• 附图58：餐饮旅游行业分组年度收益图
• 附图59：餐饮旅游行业TOP5集中度变化
• 附图60：餐饮旅游行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图61：家电行业分组净值图
• 附图62：家电行业分组年度收益图
• 附图63：家电行业TOP5集中度变化
• 附图64：家电行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图65：纺织服装行业分组净值图
• 附图66：纺织服装行业分组年度收益图
• 附图67：纺织服装行业TOP5集中度变化
• 附图68：纺织服装行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图69：医药行业分组净值图
• 附图70：医药行业分组年度收益图
• 附图71：医药行业TOP5集中度变化
• 附图72：医药行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图73：食品饮料行业分组净值图
• 附图74：食品饮料行业分组年度收益图
• 附图75：食品饮料行业TOP5集中度变化
• 附图76：食品饮料行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图77：农林牧渔行业分组净值图
• 附图78：农林牧渔行业分组年度收益图
• 附图79：农林牧渔行业TOP5集中度变化
• 附图80：农林牧渔行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图81：房地产行业分组净值图
• 附图82：房地产行业分组年度收益图
• 附图83：房地产行业TOP5集中度变化
• 附图84：房地产行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图85：交通运输行业分组净值图
• 附图86：交通运输行业分组年度收益图
• 附图87：交通运输行业TOP5集中度变化
• 附图88：交通运输行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图89：电子元器件行业分组净值图
• 附图90：电子元器件行业分组年度收益图
• 附图91：电子元器件行业TOP5集中度变化
• 附图92：电子元器件行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图93：通信行业分组净值图
• 附图94：通信行业分组年度收益图
• 附图95：通信行业TOP5集中度变化
• 附图96：通信行业不同规模TOP5集中度变化
• 附图97：计算机行业分组净值图
• 附图98：计算机行业分组年度收益图
• 附图99：计算机行业TOP5集中度变化
• 附图100：计算机行业不同规模TOP5集中度变化

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失负责。
• 报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。