20241027-国泰期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

国泰君安期货能源化工合成橡胶周度报告总结

1. 顺丁橡胶基本面分析

静态估值区间： 目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间在14400-15700元/吨，动态估值因丁二烯价格转弱有所下移。

• 期货端估值： BR2411合约升水山东市场价100元/吨左右，存在现货抛盘面的无风险套利空间，上行空间受压。
• 现货端情况： 华北地区可交割品BR9000市场价约15700元/吨，盘面15600-15700元/吨或为高位估值区间。
• 理论底部支撑： 丁二烯成本端提供支持，盘面14700元/吨为理论底部，完全成本估算基于丁二烯价格*102+固定费用，最低成本约14400元/吨。
• 供需动态： 现货供应因装置回归开工率上升，下游需求以刚需为主，显性库存小幅上升，中期基本面压力加大。近月合约交割接近，预计BR2411处于高位震荡；远月合约需关注丁二烯转弱影响。

2. 丁二烯基本面分析

供需格局：

• 当前价格： 国际价格下移至12800-13000元/吨区间，贸易商降价意愿增强。
• 供应端： 国内开工率维持高位，2024年理论投产产能86万吨，但实际投产不及预期，七月有效投产31万吨。
• 需求端： 顺丁、丁苯、ABS等下游利润接近盈亏平衡，刚需维持稳定，需求增量有限。
• 进口出口： 2023年进口量显著提升，2024年前三季度因进口窗口关闭进口量下降，出口增加，形成价格支撑；四季度进口格局有望改善。

产业链相关性：

• 丁二烯价格与原油价格相关性较低（ρ≈0.06），更受供需影响，供需矛盾主导价格波动。

3. 合成橡胶供应端压力

• 产能扩张： 2024年顺丁橡胶产能增至1982万吨，增幅12万吨；丁苯橡胶产能1905万吨，增幅5万吨；ABS年产能增加273万吨，SBS年产能增加34万吨。
• 库存情况： 丁二烯港口库存上升，顺丁橡胶库存偏中性，中期供应压力增加。

4. 风险提示

• 宏观风险： 全球黑天鹅事件、国际能源价格大幅波动。
• 微观风险： 丁二烯供需格局变化，下游需求不及预期。

5. 总体结论

顺丁橡胶呈现高位震荡态势，基本面承压，但受成本支撑底部空间有限。丁二烯供需偏紧，价格可能小幅回落，但仍具备年度级别支撑。合成橡胶中期供应压力逐步显现，需关注产能扩张与需求释放的节奏变化。

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