证券研究报告总结：TCL多媒体
核心内容
本报告对TCL多媒体（1070.HK）进行了深入分析，认为其在海外业务和国内复苏的双重推动下，具有较强的增长潜力。公司目前的股价为4.89港元，目标价为5.47港元，预计未来12个月股价将上涨11.9%，维持“增持”评级。
主要观点
- 垂直一体化战略深化：TCL多媒体与华星光电的联合布局，形成了从面板到电视整机的完整产业链，有助于提升生产效率和全球竞争力。
- 智能制造基地启动：公司控股股东TCL集团拟投资建设智能显示产业基地，总投资约96亿元，其中模组子项目预计2019年完成一期建设，2021年完成二期建设，总产能将达到年产6000万片LCD模组和3500万台电视整机。
- 盈利能力显著提升：公司2017年归母净利润预计为504百万港元，同比增长175.6%；2018年预计增长57.2%至792百万港元；2019年预计增长38.7%至1098百万港元。
- 出货量持续增长：2017年公司销量预计接近2300万台，未来有望增长至2020年的3000万台左右，主要得益于海外业务的高速增长和国内市场需求的恢复性增长。
- 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续上升，净资产收益率（ROE）从2016年的2.7%提升至2019年的12.9%，显示盈利能力的增强。
关键信息
市场数据
- 日期：2017-11-21
- 收盘价：4.89港元
- 总股本：1,745百万股
- 总市值：8,533百万港元
- 净资产：6,556百万港元
- 总资产：20,309百万港元
- 每股净资产：3.72港元
投资要点
- 事件：TCL集团宣布建设智能显示产业基地，总投资约96亿元。
- 核心观点：垂直一体化布局将显著提升公司竞争力，推动全球扩张。
- 生产效率提升：产业基地将实现从面板到整机的无缝对接，提升生产效率。
- 出货量增长：公司销量有望在2020年达到3000万台，满足未来销售增长需求。
- 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.29/0.46/0.63港元，对应PE分别为16.9/10.7/7.8倍，按2018年12倍PE计算，目标价为5.47港元。
风险提示
- 面板供需紧张：可能影响公司成本和利润。
- 中国市场需求低迷：可能制约国内销售增长。
财务预测
| 会计年度 |
营业收入（百万港元） |
同比增长 |
归母净利润（百万港元） |
同比增长 |
毛利率 |
净利率 |
ROE |
| 2016A |
33,361 |
-1.9% |
183 |
608.1% |
17.4% |
0.5% |
2.7% |
| 2017E |
40,870 |
22.5% |
504 |
175.6% |
15.4% |
1.3% |
7.3% |
| 2018E |
49,126 |
20.2% |
792 |
57.2% |
15.5% |
1.7% |
10.4% |
| 2019E |
56,706 |
15.4% |
1098 |
38.7% |
15.6% |
2.0% |
12.9% |
财务比率
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产负债率 |
67.7% |
70.6% |
72.0% |
72.7% |
| 流动比率 |
1.27 |
1.25 |
1.25 |
1.26 |
| 速动比率 |
0.95 |
0.95 |
0.94 |
0.95 |
| 资产周转率 |
1.73 |
1.84 |
1.88 |
1.89 |
| PE |
35.7 |
16.9 |
10.7 |
7.8 |
| PB |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
1.0 |
投资建议
- 评级：增持
- 目标价：5.47港元
- 理由：垂直一体化战略深化，生产效率提升，海外市场增长强劲，预计未来三年公司盈利持续增长，具备长期投资价值。
联系方式
上海地区销售经理
北京地区销售经理
香港地区销售经理
私募及企业业务负责人
证券与金融业务负责人
附注
- 本报告由兴业证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
- 投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。
