20260328-国金证券-TCL电子-01070.HK-港股公司点评_超额完成激励目标_海外高增亮眼_4页_987kb

TCL 电子 (01070.HK) 总结

核心内容

TCL 电子于2026年3月27日披露了2025年年报，全年实现营收1146亿港元，同比增长15.4%，归母净利润25亿港元，同比增长41.8%，经调归母净利润25.1亿港元，同比增长56%，高于业绩预告中枢。2025年H2实现营收598亿港元，同比增长11.1%，归母净利润14亿港元，同比增长26.7%，经调归母净利润14.5亿港元，同比增长52.5%。

主要观点

• 海外业务表现强劲：海外电视业务带动整体营收增长7.6%，全年海外收入达475亿港元，同比增长15.7%。在欧洲、北美和新兴市场均取得显著增长，其中新兴市场增长最快，达19.8%。
• 全球市场份额提升：TCL电视业务全球出货量市占率14.7%，同比增长0.8个百分点，排名全球第二；出货额市占率13.1%，同比增长0.7个百分点。
• 互联网与光伏业务增长亮眼：互联网业务收入31亿港元，同比增长18.3%，得益于与Google、Roku、Netflix等企业的战略合作；光伏业务收入211亿港元，同比增长63.6%，主要受益于渠道资源优势与市场竞争力的提升。
• 盈利能力提升：2025年电视业务毛利率16.8%，同比提升1.3个百分点，其中国内毛利率21.7%，提升1.9个百分点；海外毛利率15.1%，提升1.6个百分点。期间费用率进一步优化，销售/管理/研发费用率分别为7.0%、4.1%、2.2%，同比分别下降0.6%、0.1%、0.1%。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.2亿、34.2亿、40.0亿港元，同比增长16.7%、17.2%、17.2%。当前股价对应PE分别为9.5、8.1、6.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

资产负债情况

比率分析

风险提示

• 面板价格波动
• 海外需求不及预期
• 外汇波动
• 竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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其他信息

• 相关报告：《TCL电子公司点评：业绩接近预告上限，全球增长动能强劲》，发布于2025年8月23日
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