> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL 电子 (01070.HK) 总结 ## 核心内容 TCL 电子于2026年3月27日披露了2025年年报，全年实现营收1146亿港元，同比增长15.4%，归母净利润25亿港元，同比增长41.8%，经调归母净利润25.1亿港元，同比增长56%，高于业绩预告中枢。2025年H2实现营收598亿港元，同比增长11.1%，归母净利润14亿港元，同比增长26.7%，经调归母净利润14.5亿港元，同比增长52.5%。 ## 主要观点 - **海外业务表现强劲**：海外电视业务带动整体营收增长7.6%，全年海外收入达475亿港元，同比增长15.7%。在欧洲、北美和新兴市场均取得显著增长，其中新兴市场增长最快，达19.8%。 - **全球市场份额提升**：TCL电视业务全球出货量市占率14.7%，同比增长0.8个百分点，排名全球第二；出货额市占率13.1%，同比增长0.7个百分点。 - **互联网与光伏业务增长亮眼**：互联网业务收入31亿港元，同比增长18.3%，得益于与Google、Roku、Netflix等企业的战略合作；光伏业务收入211亿港元，同比增长63.6%，主要受益于渠道资源优势与市场竞争力的提升。 - **盈利能力提升**：2025年电视业务毛利率16.8%，同比提升1.3个百分点，其中国内毛利率21.7%，提升1.9个百分点；海外毛利率15.1%，提升1.6个百分点。期间费用率进一步优化，销售/管理/研发费用率分别为7.0%、4.1%、2.2%，同比分别下降0.6%、0.1%、0.1%。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.2亿、34.2亿、40.0亿港元，同比增长16.7%、17.2%、17.2%。当前股价对应PE分别为9.5、8.1、6.9倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 99,322 | 114,583 | 129,069 | 145,125 | 164,382 | | 营业收入增长率 | 25.75% | 15.36% | 12.64% | 12.44% | 13.27% | | 归母净利润（百万元） | 1,759 | 2,495 | 2,916 | 3,416 | 4,003 | | 归母净利润增长率 | 136.59% | 41.82% | 16.85% | 17.18% | 17.17% | | 净利率 | 0.9% | 1.8% | 2.2% | 2.3% | 2.4% | ### 资产负债情况 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|--------|--------|--------|--------| | 货币资金（百万元） | 10,737 | 8,772 | 13,522 | 11,398 | 14,837 | 18,242 | | 资产总计（百万元） | 64,776 | 76,367 | 91,734 | 99,037 | 111,043 | 125,322 | | 负债股东权益合计（百万元） | 64,776 | 76,367 | 91,734 | 99,037 | 111,043 | 125,322 | | 负债率 | 73.28% | 76.85% | 78.31% | 77.46% | 76.66% | 75.96% | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.31 | 0.72 | 1.03 | 1.16 | 1.36 | 1.59 | | 每股净资产 | 6.66 | 6.82 | 7.62 | 8.52 | 9.87 | 11.46 | | 净资产收益率 | 4.45% | 10.23% | 13.00% | 13.58% | 13.73% | 13.86% | | 总资产收益率 | 1.15% | 2.30% | 2.72% | 2.94% | 3.08% | 3.19% | ### 风险提示 - 面板价格波动 - 海外需求不及预期 - 外汇波动 - 竞争加剧 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所导致的任何损失承担责任。报告中的材料及观点可能随时调整，且不构成投资建议。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - **相关报告**：《TCL电子公司点评：业绩接近预告上限，全球增长动能强劲》，发布于2025年8月23日 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究