20171127-华创证券-华创债券专题报告_农业格局新变化_消费_下乡_动力足_21页_1mb

报告摘要

农业供给侧改革对经济与债券市场的影响总结

核心内容

农业供给侧改革是我国经济结构转型的重要组成部分，其目标在于增加农民收入和保障有效供给，并以此推动农业供给质量的提升。改革主线包括去库存、降成本、补短板，通过优化农业产业体系、生产体系、经营体系，实现从“资源消耗型”向“绿色生态可持续型”的转变。

主要观点

改革目标与方向：
- 主要目标是增加农民收入、保障有效供给。
- 主攻方向是提高农业供给质量。
- 根本途径是深化改革，优化农业体系，提高资源利用率和劳动生产率。
对消费市场的影响：
- 农业供给侧改革将提升食品质量，加快品牌建设，满足高品质食品消费需求。
- 通过农业一、二、三产业融合发展，增强农民收入，释放农村消费动能。
- 农村消费结构改善，耐用品和服务业消费增长，电子商务的发展进一步推动农村消费市场。
对农产品价格与通胀的影响：
- 主粮价格机制改革推动价格更真实反映供需关系，但对通胀影响偏长期。
- 猪周期发生变化，价格底部抬升，未来猪价高点或突破前期。
- 水产品因禁渔期延长，价格可能上涨，对通胀形成压力。
对债券市场的影响：
- 农村消费增长动能强劲，支撑消费市场，经济不易大幅下滑。
- 通胀压力上升，货币政策难以明显放松，短期内债市难形成趋势性行情。

关键信息

农业供给侧改革背景：
- 自2015年起，农业供给侧改革逐步成为政策重点。
- 2016年底中央首次将农业供给侧改革纳入经济工作部署。
改革措施与效果：
- 调整种植结构，减少玉米种植面积，增加优质大豆、小麦等。
- 推动农业规模化、生态化发展，降低生产成本。
- 强化农业基础设施建设，提升农产品质量与品牌建设。
消费市场变化：
- 农村消费能力增强，电商推动农村消费增长。
- 农村居民消费结构改善，食品占比下降，居住、交通、文教娱乐类消费增长。
- 西部地区消费动能较强，社零增速维持高位。
农产品价格与通胀：
- 主粮价格市场化改革，库存减少，价格有望反弹。
- 猪价底部抬升，未来猪周期高点可能高于以往。
- 水产品价格因供给收缩可能上涨。
- 2017年CPI食品项基数较低，明年食品价格对CPI正向贡献将加大，CPI中枢有望上升至2.5%。

结构分析

农业供给侧改革的背景与目标
- 2015年中央首次提出农业供给侧改革。
- 改革目标是提升供给质量，保障有效供给，增加农民收入。
- 改革路径包括去库存、降成本、补短板。
农业供给侧改革对消费市场的影响
- 提升食品质量，完善高端食品市场。
- 农村电商发展带动消费增长，农村消费结构改善。
- 农业与三产融合，推动农民增收，增强农村消费能力。
农业供给侧改革对农产品价格的影响
- 主粮价格市场化改革，库存减少，价格有望反弹。
- 养殖业效率提升，推动猪价底部抬升，未来高点可能突破前期。
- 水产品因供给缩量，价格可能上涨。
农业供给侧改革对债券市场的影响
- 农村消费增长支撑整体消费，经济不易大幅下滑。
- 通胀压力上升，货币政策难以放松，债市缺乏趋势性机会。
- 债券市场需等待基本面与通胀因素明朗化后才可能形成行情。

图表与数据支撑

中央农业扶持政策逐年增加，2017年达10项。
农村电商网络销售增长显著，2016年农村网络零售额达8945.4亿元，同比增长约200%。
2017年食品保健类网络零售额增长至第三位，显示农村消费结构优化。
玉米产量持续下降，库存减少，价格筑底，未来有望反弹。
小麦价格中枢下降，但品质提升带动均价上行。
大豆种植面积扩大，产量上升，缓解供需矛盾。
猪价底部抬升，价差缩小，未来猪周期高点可能突破前期。
水产品因禁渔期延长，价格可能上涨。
2017年消费对GDP增长贡献率达64.6%，成为经济主要驱动力。
明年CPI中枢有望上升至2.5%，通胀压力上升。

总结

农业供给侧改革是推动我国农业现代化与经济结构转型的重要举措，其核心在于提升供给质量与优化资源配置。改革将带来农村消费动能的释放，增强整体消费能力，但短期内难以成为债市趋势性行情的催化剂。同时，改革对农产品价格的长期影响将逐步显现，推动CPI中枢上移，增加通胀压力。因此，农业供给侧改革对债券市场的影响需在基本面与通胀因素明确后才能进一步显现。

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