债券专题报告：农业格局新变化，消费“下乡”动力足-20171127-华创证券-21页-1mb

债券深度报告：农业供给侧改革对经济与债券市场的影响

核心内容概览

本报告围绕2017年农业供给侧改革展开，重点分析其对经济结构、消费市场及债券市场的影响。报告认为，农业供给侧改革将推动农业从“量”的扩张转向“质”的提升，提高农民收入，增强农村消费动能，从而支撑整体消费，对债券市场形成一定影响。

主要观点与关键信息

1. 农业供给侧改革的主要目标与内容

• 主要目标：增加农民收入、保障有效供给。
• 主攻方向：提高农业供给质量。
• 根本途径：深化改革，优化农业产业、生产、经营体系，提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率。
• 改革主线：去库存、降成本、补短板。
  • 去库存：通过调整种植结构、改革收储政策，加快消化农产品库存。
  • 降成本：发展适度规模经营，减少化肥农药不合理使用，开展社会化服务。
  • 补短板：加强农业基础设施，增加市场紧缺农产品的供给。

2. 农业供给侧改革对消费市场的影响

• 提升食品质量与品牌建设：改革将推动食品质量提升与品牌建设，满足消费者对高品质食品的需求，有助于完善高端食品市场。
• 农村消费动能释放：
  • 农村地区消费结构改善，耐用品和服务业消费增加。
  • 农村电商发展迅速，物流体系完善，促进农村消费增长。
  • 农村消费增长动能强劲，将对整体消费形成有力支撑。
• 西部地区消费潜力大：由于城镇化水平较低，农村居民比例较高，西部地区消费增长速度较快，未来仍将是消费增长的重要区域。

3. 农业供给侧改革对农产品价格与通胀的影响

• 主粮价格改革：
  • 玉米、大豆、小麦等主粮价格机制逐步市场化，有助于价格更真实反映供需关系。
  • 玉米库存减少，价格筑底，未来或有反弹趋势。
  • 小麦优质品种发展，推动高端小麦价格上涨。
  • 大豆种植面积扩大，但进口仍占主导，价格面临一定下行压力。
• 养殖业与水产品价格：
  • 规模化养殖提升生产效率，推动猪价底部抬升，未来猪周期高点可能突破前期。
  • 禁渔期延长，水产品供给减少，价格或有上涨压力。
• 对通胀的影响：
  • 农业供给侧改革对通胀的影响偏长期，主要体现在农产品价格上涨上。
  • 2017年食品项基数较低，预计2018年CPI食品项将对CPI产生较大正向贡献，有望上升至2.5%以上。
  • 非食品项压力主要来自油价反弹和PPI传导，预计2018年CPI中枢有望上升至2.5%。

4. 农业供给侧改革对债券市场的影响

• 经济基本面：消费仍是经济主要驱动力，农村消费增长支撑整体经济，短期内经济难言大幅下滑。
• 货币政策：货币政策难以明显放松，债券利率难以出现趋势性下行。
• 债市机会：农业供给侧改革短期内对债市影响有限，需关注通胀压力上升及政策变化对市场的影响。

总结

农业供给侧改革是我国结构性改革的重要组成部分，旨在提高农业供给质量、增加农民收入，并通过优化农业结构，促进消费市场发展。改革将推动食品质量提升与品牌建设，增强农村消费动能，特别是西部地区。尽管改革对农产品价格有长期上涨动力，但短期内食品价格仍受商品周期影响，CPI中枢有望上升至2.5%。由于消费持续平稳，经济不会大幅下滑，因此短期内债市趋势性行情难以形成，需等待更明确的政策信号与市场变化。