20231024-江海证券-惠柏新材-301555.SZ-新股研究暨首次覆盖报告_惠柏新材_深耕高端复合材料的整体方案提供商_18页_1mb

惠柏新材（301555）新股研究报告总结

公司概况

惠柏新材是一家专注于高性能复合材料用环氧树脂研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务覆盖风电叶片、新能源汽车、电子电气等领域。公司成立于1989年，核心技术人员经验丰富，产品应用包括复合材料和电子封装。

财务表现

2020-2022年营收年复合增长率4769%，净利润年复合增长率4140%。2023年1-6月营收同比下降2346%，净利润上升9914%。公司研发投入高，研发费用连续三年合计108.25亿元。

产品与创新

拥有20项核心技术，23项发明专利和68项实用新型专利，研发费用占比高于行业均值。产品包括风电叶片树脂、阻燃复合材料树脂等，应用于绿色能源、轨道交通等领域。

主营业务

四大板块并行发展：风电叶片用环氧树脂（占比84.13%）、新型复合材料用环氧树脂（增长112.2%）、电子电气绝缘用环氧树脂（稳定增长）、量子点相关产品（贡献1.17%）。

估值与建议

基于可比公司上纬新材，预计2023-2025年EPS为1.05元、1.18元、1.43元，FCFF估值每股2457元，PE约234倍。建议中性评级。

风险提示

产业政策调整、原材料供应价格波动、客户集中度高（对明阳智能依赖）、产品应用领域竞争加剧及毛利率下降风险。