20260529-光大证券-_小马智行_PONY.O_Robotaxi全年指引上调_干线_城配_协同并进_2026年一季报业绩点评_倪昱婧_邢萍_2页_277kb

小马智行（PONY.O）2026年一季报业绩点评总结

核心内容

小马智行（PONY.O）在2026年第一季度（1Q26）交出了一份亮眼的经营成绩单，总收入同比增长145%，环比增长18%，达到3,425万美元。尽管毛利率同比略有下降0.3个百分点，但环比提升了3.5个百分点，达到16.2%。Non-GAAP归母净亏损同比扩大39%，环比收窄16%，至4,086万美元，低于此前对全年亏损2.1亿美元的预期，显示出公司经营效率持续改善的趋势。

主要观点

1. 业务收入结构优化

• Robotaxi服务收入：同比增长395%，环比增长29%，达到857万美元，收入占比提升至25%。
• Robotruck服务收入：同比增长31%，环比下降22%，达到1,020万美元，收入占比下降至30%。
• 智能解决方案收入：同比增长246%，环比增长66%，达到1,549万美元，收入占比提升至45%。

2. 费用率显著下降

• SG&A费用率：同比下降31个百分点，环比下降12个百分点，至47%。
• R&D费用率：同比下降200个百分点，环比下降68个百分点，至140%。

3. Robotaxi业务指引上调

• 截至2026年5月，Robotaxi车队规模已超过1,700台。
• 管理层上调全年收入指引，预计2026年Robotaxi收入同比增长3.5倍以上。
• 预计年底车队规模将扩至3,500台以上，展现出强劲的商业化运营能力。

4. 全球化战略加速推进

• “中国+海外”双引擎战略：国内重点布局广深、京沪等一线城市，逐步向长沙、杭州等新一线城市及大湾区扩展；海外已在克罗地亚实现商业化落地，同步拓展新加坡、韩国、中东等地，覆盖全球9个国家，计划2026年底覆盖超过20个城市。
• 成熟运营模式复制：公司具备快速复制成熟运营模式的能力，推动全球化进程。

5. 成本控制与规模效应显现

• 2027款Robotaxi目标成本：降至23万元以内，有助于提升盈利能力。
• 用户规模增长：5月中国注册用户较去年同期增长3倍以上。
• 付费订单量提升：5月周均付费订单量较1月增长119%，单车经济性持续优化，支撑收入加速增长。

6. 技术与生态壁垒增强

• AI自主诊断与定向进化：基于“世界模型2.0”技术，显著提升复杂场景的安全性和迭代效率。
• 与如祺出行共建车队：采用轻资产模式，快速扩大服务覆盖范围。

关键信息

• 现金储备充足：截至1Q26末，公司持有现金等价物及长短期理财投资合计99.02亿元。
• 业务协同效应：L4级技术共享复用，推动Robotruck、Robovan及域控制器等业务线协同发展。
• 域控制器业务增长迅猛：1Q26出货量同比翻超6倍，客户拓展至低速物流、人形机器人等领域。
• 未来增长预期：公司预计2026年Robotaxi收入将实现3.5倍以上增长，年底车队规模将突破3,500台。

风险提示

• Robotaxi业务进展不及预期：技术或市场推广可能面临挑战。
• 国内外监管挑战：政策环境变化可能影响业务拓展。
• 技术安全风险：自动驾驶技术仍需持续优化，以确保安全性和可靠性。

总结

小马智行在2026年一季度展现出强劲的业务增长势头，尤其是Robotaxi服务收入的显著提升，推动了整体收入结构的优化。公司通过技术升级、成本控制及全球化战略，持续增强其商业化运营能力和市场竞争力。未来，随着Robotaxi业务的快速扩张及多业务线的协同效应，公司有望实现更高的收入增长和盈利能力提升。