20260327-群益证券-海天味业-03288.HK-全年业绩符合预期_新品类破局起势_3页_321kb

海天味业(03288.HK) 2026年3月27日分析总结

核心内容

海天味业作为食品饮料行业的龙头企业，近期发布了2025年业绩公告，并给出了2026年的投资建议。公司整体表现稳健，业绩符合预期，同时在产品多元化、渠道拓展及盈利能力方面展现出较强的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年实现营收288.7亿元，同比增长7.3%；归母净利润70.4亿元，同比增长10.9%。第四季度营收72.5亿元，同比增长11.4%，归母净利润17.2亿元，同比增长12.2%。
• 产品结构优化：酱油、蚝油、调味酱及其他调味品分别贡献54.50%、17.77%、10.65%和17.08%的营收，其中其他调味品增速较快，同比增长14.6%。
• 渠道发展全面：线下渠道全年营收257.6亿元，同比增长7.9%，经销商数量保持稳定；线上渠道增速显著，同比增长31.9%。
• 盈利能力增强：全年综合毛利率达40.2%，同比提升3.23个百分点；第四季度毛利率提升至41%。
• 费用控制与增长：全年费用率同比上升1.23个百分点至10.71%，主要受人工、广告及研发投入增加影响；第四季度费用率同比上升1.17个百分点。
• 未来增长预期：2026-2028年净利润预计分别为78.3亿、88亿和97.4亿，分别同比增长11.2%、12.3%和10.8%；EPS分别为1.34元、1.50元和1.66元，对应PE分别为22倍、20倍和18倍，维持“买进”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前H股价为33.58港元（2026/03/26）
• 恒生指数为24,856.4（2026/03/26）
• 股价12个月高/低为35.83/0
• H股总发行股数为5,851.82百万，H股数为291.22百万，H市值为97.72亿元
• 每股净值为7.06元，股价/账面净值为4.75倍
• 一个月股价涨跌为-2.16%，三个月股价涨跌为0.67%

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥ 35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间< 35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间< 15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

未来盈利预测

分红方案

• 每10股派发现金股利8元人民币

风险提示

• 终端需求不及预期
• 费用增长超预期
• 原材料价格上涨超预期

总结

海天味业在2025年实现了稳健增长，业绩符合市场预期，产品结构持续优化，渠道拓展成效显著，毛利率提升，展现出较强的盈利能力。公司未来三年预计将继续保持增长态势，净利润和EPS均有提升，PE逐步下降，投资价值显现。当前股价为33.58港元，目标价为39港元，维持“买进”评级，建议投资者关注其在新品类和新兴渠道中的表现。