光伏系列报告之（十二）_美国_201_法案执行税率好于预期_23页_1mb

美国“201”法案执行税率分析及光伏行业影响总结

核心内容

2018年1月22日，美国总统特朗普确认通过“201”法案，对光伏电池片组件及洗衣机在既有反倾销与反补贴税率基础上额外征收关税。该法案对美国光伏行业产生了一定影响，但整体好于市场预期。

主要观点

1. 美国“201”法案好于预期

• 税率设定：2018年税率30%，未来四年每年递减5%，即2019年25%，2020年20%，2021年15%。
• 豁免配额：每年有2.5GW的进口电池片或组件享有豁免权。
• 预期对比：201调查最初提出时，关税高达100%，且有78美分/W的限价，而最终法案税率仅为30%，远低于预期。
• 市场反应：尽管法案执行初期导致装机需求下滑，但随着库存消化和税率缓和，全年需求可能仅小幅下滑，存在超预期可能。

2. 装机成本影响有限

• 成本结构：2017年美国光伏项目系统成本约为2美元/W，其中组件成本占比约30%（居民及工商业项目仅20%）。
• 税收抵扣：美国有30%的初装税收抵扣，进一步降低了关税对装机成本的影响。
• 成本上升幅度：综合考虑抵扣税盾和成本结构，2018年关税导致装机成本上升约6.3% - 10%，影响有限。
• 安装商成本：安装商实际组件成本在0.65 - 0.75美元/W之间，即使组件成本上升，其影响也较小。

3. 美国市场需求仍有超预期可能

• 装机表现：2017年美国光伏装机量保持稳定，预计全年安装量将超过8GWdc。
• 政策支持：各州逐步推出可再生能源投资组合标准（RPS），预计2025年前将覆盖一半以上州，推动装机增长。
• 成本优势：高性能产品主导市场，成本下降可有效消化关税影响，部分项目可能重新协商购电协议（PPA）或搁置。

4. 对中国制造企业影响较小

• 影响范围：硅料和硅片类企业几乎不受影响，电池片/组件类企业有一定影响，但比例较小（均不足30%）。
• 设厂可能性：美国建厂经济性较低，人工成本高，投资回收期长，设厂可能性不大。
• 组件厂商：接受联邦政府资助的项目需使用本土组件，因此组件厂商可能考虑在美国小范围设厂。

关键信息

• 行业规模：美国光伏行业股票家数35只，总市值3988亿元，流通市值2976亿元。
• 装机成本：2018年美国装机成本上升约6.3% - 10%，但影响有限。
• 装机趋势：2017年美国光伏装机量保持稳定，预计全年超过8GWdc。
• 投资建议：强烈推荐通威股份、隆基股份、林洋能源、正泰电器、阳光电源；审慎推荐中来股份。

风险提示

1. 美国市场需求低预期：一季度装机需求受政策不确定和前期抢装影响，若二季度未改善，全年需求可能低于预期。
2. 贸易战激烈程度超预期：政策细节尚未完全明确，执行过程中可能存在波动。
3. 海外新兴市场需求低预期：若海外新兴市场发展不及预期，将影响全球光伏需求。

投资建议

• 制造业龙头：通威股份、隆基股份未受201法案直接冲击，成本优势显著，全年盈利确定性高。
• 分布式系统：用户侧已实现平价上网，补贴小幅下调，市场化交易试点推进，推荐林洋能源、正泰电器、阳光电源。

分析师承诺

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投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度在基准指数±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

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