20260525-国金证券-_国金研究_周观点_霍尔木兹海峡再传利好_关注油价走势_特斯拉S_X工厂转为机器人专线_ASCO会议开幕在即_关注重磅新药数据读出_6页_480kb

国金研究·周观点总结（2026.05.25）

核心内容概述

本周国金证券发布各行业周报，涵盖总量、科技、制造、医药、消费、周期等多个领域，重点分析了全球市场动态、行业趋势、企业动向及投资机会。

---

总量行业

策略周报

• 核心观点：霍尔木兹海峡局势对全球油价及经济复苏具有关键影响。若海峡恢复通航，将推动全球顺周期资产与实物资产共振，新一轮HALO交易可能到来；若持续关闭，可能导致货币政策变化，影响风险资产反弹。
• 风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。

非银金融周报

• 核心观点：八部门整治非法跨境证券业务，利好国内券商板块，投资者有望转向QDII、港股通等合规渠道。保险板块Q1权益配置提升，二季度盈利与资产端预期同步修复。
• 风险提示：权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期。

---

科技行业

电子行业

• 核心观点：英伟达Q1营收超预期，Vera Rubin平台需求强劲。AI算力硬件价值量显著提升，特别是PCB、MLCC等材料。2026-2027年ASIC需求爆发，看好AI覆铜板/PCB、半导体设备及苹果产业链。
• 风险提示：需求恢复不及预期、AIGC进展不及预期、外部制裁进一步升级。

通信行业

• 核心观点：英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max。Google、Anthropic、OpenAI等企业AI发展加速，台积电先进制程排满，AI模型自迭代或再次引爆行业。
• 风险提示：AI建设不及预期、中美关税波动、原材料供应不足。

计算机行业

• 核心观点：CPU需求进入爆发期，Intel和AMD上调CPU/GPU配比。Agent时代推动CPU重回AI系统核心，AMD、Arm上调服务器CPU TAM至2030年超1000亿美元。
• 风险提示：行业竞争加剧、技术研发进度不及预期、下游资本开支波动。

---

制造行业

电新行业

• 核心观点：AI供电需求提升，储能逻辑强化。SNEC展会临近，关注BC、无银/少银化技术进展。阳光电源中东大单验证海外大储景气。
• 风险提示：政策调整、执行效果低于预期、产业链价格竞争激烈。

机械行业

• 核心观点：光模块设备需求增长，中际旭创资本开支大幅增加。燃气轮机出海趋势明显，农机行业景气度回升。
• 风险提示：宏观经济变化、原材料价格波动、政策变化。

具身智能行业

• 核心观点：特斯拉S/X工厂转为机器人专线，年产能达100万台。国产头部机器人本体出货量有望从数千台跨越至数万台，全球进入机器人“军备竞赛”。
• 风险提示：行业竞争加剧、汽车销量不及预期、人形机器人进展不及预期。

汽车行业

• 核心观点：特斯拉监督版FSD入华，采用百度高精地图，推动国内智驾行业加速。小鹏GX上市，搭载VLA大模型及图灵AI芯片，为国内首款全栈自研Robotaxi量产车型。
• 风险提示：内需修复不及预期、产品表现不及预期、国际贸易政策波动。

---

医药行业

医药周报

• 核心观点：2026 ASCO会议即将开幕，中国研究入选数量创新高。关注TROP2 ADC、EGFR/HER3 ADC等前沿数据。礼来retatrutide减重效果显著，3期数据待读出。
• 风险提示：投融资周期波动、数据安全与隐私合规等。

---

消费行业

食品饮料行业

• 核心观点：白酒淡季筑底，啤酒进入旺季，黄酒高端化趋势明显。零食量贩门店扩张，健康品类渗透率提升，但上游利润受成本压制，下游净利率超预期。
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争、食品安全问题。

农林牧渔行业

• 核心观点：猪价底部震荡，犊牛价格稳健上涨。政策端去产能持续推进，中长期头部企业成本优势显著，有望释放超额利润。
• 风险提示：转基因玉米推广延后、动物疫病爆发、产品价格波动。

商贸零售行业

• 核心观点：内需修复节奏波动，跨境出海更具韧性。跨境电商4月出口增速超预期，头部公司凭借规模效应抵御成本与汇率压力。
• 风险提示：业务拓展不及预期、内需消费不及预期、国际贸易政策波动。

家电行业

• 核心观点：4月家电社零增速承压，受高基数影响。预计基数压力消退后，家电内需有望触底修复。
• 风险提示：内外需修复不及预期、原材料及汇率波动、行业竞争加剧。

---

周期行业

建材&新材料行业

• 核心观点：Rubin架构下PCB价值量大幅提升，Q3批量出货将催化产业链。看好AI电子布、铜箔、阻燃剂等新材料量价机遇。
• 风险提示：PCB资本开支不及预期、地产政策变动、原材料价格波动、汇率波动。

化工行业

• 核心观点：AI+材料板块短期强势，硅光子、SSD、ABF薄膜等供给瓶颈加剧。谷歌推出安卓版Gemini Intelligence，英伟达Vera Rubin芯片试产在即。
• 风险提示：国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、国际政策变动。

煤炭&公用事业行业

• 核心观点：算电融合叠加能源安全，电力企业从能源底座转向算力底座。4月全社会用电量高增，火电低基数效应延续，推荐省属能源集团及电力大基地转型企业。
• 风险提示：煤价波动、绿电装机消纳、电力体制改革政策滞后。

石化行业

• 核心观点：美伊谈判反复，油价高位震荡。EIA库存下降，炼油毛利分化，聚酯产业链盈利分化。
• 风险提示：地缘政治扰动、海外经济衰退、政策环境变化。

有色金属行业

• 核心观点：电解铝库存去化加速，钨价企稳信号初现。铝价上涨，但下游需求修复较弱。
• 风险提示：供给不及预期、新能源产业景气度不足、宏观经济波动。

---

交运行业

• 核心观点：快递行业件量增速回升，推荐中通、圆通、申通、极兔。航空国内线恢复接近饱和，推荐航空板块。航运指数上升，干散货景气向好。
• 风险提示：需求恢复不及预期、油价上涨、汇率波动、价格战超预期。

---

投资建议

• 重点关注：AI算力硬件、机器人产业、储能技术、新能源材料、医疗创新药物、跨境电商、电力转型等。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持等，具体需根据各行业分析。

---

风险提示汇总

1. 国内经济修复不及预期
2. 海外经济大幅下行
3. AI建设及AIGC进展不及预期
4. 行业竞争加剧
5. 政策调整及执行效果不及预期
6. 原材料价格波动
7. 汇率及地缘政治风险
8. 投融资周期波动
9. 数据安全与隐私合规
10. 产品价格波动
11. 电力体制改革政策滞后
12. 煤价波动幅度超预期
13. 宏观经济波动
14. 需求恢复不及预期
15. 业务拓展及产品表现不及预期

---

结语

本周周报整体呈现对AI、机器人、新能源、医药创新、消费复苏及能源安全等领域的高度关注，强调行业景气度提升与投资机会显现。建议投资者关注相关板块的动向，同时警惕政策、市场及全球经济波动带来的风险。