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文档总结：霍尔木兹之困：油轮未动，保险先行

核心内容

本文主要分析了2026年3月初由于中东地缘冲突引发的全球油品市场剧烈震荡。重点探讨了霍尔木兹海峡关闭、保险缺失以及能源设施受损预期对油价的影响，并对市场后续走势进行了展望。

主要观点

• 霍尔木兹海峡是市场波动的起点：作为全球五分之一原油供应的必经之路，霍尔木兹海峡的通行状况直接影响全球能源运输。三艘英美油轮在该区域遭遇袭击，引发市场恐慌。
• 保险缺失是市场核心症结：国际保赔协会旗下的主要保险机构已取消中东相关区域的战争险承保，导致船东面临巨大风险。美国的保险承诺成为短期内平抑油价波动的关键。
• 能源设施受损预期是短期最大变量：中东能源设施的任何异动（如被炸或停产）都会直接冲击供应，引发油价波动。沙特、伊拉克、以色列等国的能源设施已出现异常。
• 市场反应受情绪主导：近期油价的快速上涨更多是由负面消息引发的恐慌情绪，而非基本面的实质性变化。
• 后市走势取决于三大核心问题：
  1. 美国的保险承诺能否形成实际承保能力；
  2. 中东核心能源设施是否会出现新的受损或复产消息；
  3. 伊拉克等国的减产是否会超预期扩大。

关键信息

一、油价飙涨核心：霍尔木兹海峡关闭

• 布伦特原油在3月初突破85美元/桶，国内SC、FU等期货品种同步走强。
• 霍尔木兹海峡的船舶通行量暴跌95%，仅5艘油轮冒险过境。
• 至少40艘满载原油的VLCC油轮滞留在波斯湾，部分关闭定位信号。
• 美国宣布为穿越霍尔木兹海峡的油轮提供海军护航与政治风险保险，油价应声回落。

二、短期关键变量：能源设施受损预期的冲击

• 预防性停产：沙特Ras Tanura炼厂紧急关停，影响原油出口；以色列Leviathan天然气田、伊朗哈格岛也出现运营异常。
• 被动减产：伊拉克因油轮无法抵达装油港，被迫减产70万桶/日，西古尔纳2油田减产46万桶/日。
• 潜在减产规模：若霍尔木兹海峡持续关闭，伊拉克和科威特的原油供应可能在数日内被迫减产，到冲突第8天时潜在减量可达330万桶/日，第15天增至约380万桶/日，第18天进一步升至470万桶/日。
• 市场影响：能源设施的受损或停产将导致“运输梗阻 → 存储爆满 → 生产停滞”的恶性循环，进一步加剧全球供应短缺压力。

三、后市展望

• 短期：能源设施的复产与受损情况将成为关键。若沙特、伊拉克等国的油田、炼厂能逐步恢复运营，伊拉克的减产幅度控制在合理范围，全球油品供应的缺口将得到填补。
• 中期：市场焦点集中在美国保险承诺的落地效果。若美国能联合全球主要保险机构重新激活中东区域的战争险承保，船东的航行意愿将回升，市场情绪将趋于理性。
• 长期：霍尔木兹海峡的通行稳定性仍是市场的心头大患。只要中东地缘冲突未解决，市场将持续赋予油价地缘风险溢价，推动全球油品贸易格局重构。

结论

霍尔木兹海峡的关闭与保险缺失共同构成了当前油品市场动荡的核心原因。能源设施的受损预期则进一步放大了市场波动。未来油价走势将取决于美国保险承诺的落实、中东能源设施的恢复情况以及伊拉克等国的减产幅度。市场参与者应密切关注这三个关键变量，以判断油价的短期和中期走势。

分析师承诺

• 作者：周云 Z0016657 F3089066
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