20171106-东北证券-美联储人事变动及11月美联储议息点评_没有耶伦的耶伦时代_开启_美联储按兵不动_静待年底加息_8页_720kb

美联储人事变动及11月议息会议点评总结

核心内容

2017年11月3日，特朗普提名Jerome Powell（鲍威尔）担任下一任美联储主席，标志着“没有耶伦的耶伦时代”开启。鲍威尔作为一位中性偏鸽派的主席，预计将延续耶伦时代的货币政策，即“渐进加息，缓慢缩表”。与此同时，美联储在11月2日的议息会议上决定维持联邦基金利率在 $1.00 - 1.25%$ 不变，但市场普遍预期12月加息可能性极高，达到 $98%$。

主要观点

1. 鲍威尔的政策倾向

• 加息路径：鲍威尔支持渐进式加息，预计会延续当前的加息路径。
• 监管态度：他倾向于有限度地放松金融监管，但强调对资本和流动性进行压力测试和应急预案，以保护金融稳定性。
• 监管改革：提出对中小银行监管简化、沃尔克规则评估、压力测试透明化等五点改革建议。

2. 美联储人事大换血

• 主席人选：鲍威尔将接替耶伦，成为新主席。
• 副主席人选：泰勒呼声较高，其鹰派立场可能增加市场对美联储政策走向的不确定性。
• 理事提名：科恩、沃什、古德弗兰或将成为新理事，其中沃什和古德弗兰偏向鹰派，可能推动更积极的紧缩政策。

3. 鹰派泰勒的影响

• 政策倾向：泰勒是“泰勒规则”的提出者，主张基于规则的货币政策，更倾向于快速加息。
• 市场波动：若泰勒当选副主席，可能使市场对美联储政策的预判更加困难，导致波动性上升。
• 经济背景：泰勒认为真实中性利率为 $2%$，反对量化宽松，其政策主张与特朗普的经济目标较为一致。

4. 11月议息会议分析

• 通胀情况：美联储承认当前通胀低于目标 $2%$，但预计中期会稳定在 $2%$ 左右。
• 经济基本面：就业市场逐步恢复，经济活动稳健增长，飓风对就业市场的影响已被克服。
• 货币政策：美联储将继续实施资产负债表正常化，但鲍威尔可能不会采取过于激进的缩表措施。

5. 美债收益率预期

• 11月走势：美债收益率有望上行，重现“特朗普交易”第二春。
• 市场反应：加息预期增强，美元走强，以美元计价的大宗商品和外汇市场可能承压。
• 国债作用：鲍威尔重视国债的融资功能和定价基准作用，认为其是高质量的流动性资产。

关键信息

• 鲍威尔上任：延续耶伦时代政策，支持温和加息和缩表。
• 泰勒可能当选副主席：其鹰派立场可能加剧市场波动。
• 12月加息概率：超过 $98%$，市场预期明确。
• 经济复苏：就业市场增强，经济活动稳健增长，通胀逐步回升。
• 美债策略：收益率上行动力强劲，可能推动资本回流美国。

附图说明

• 图1：展示泰勒法则验算出的应有FFR水平与当前FFR的利差，显示加息空间较大。
• 图2：显示美国CPI和PCE同比趋势，表明通胀正在逐步回升。
• 图3：产出缺口显示经济回暖势头强劲。
• 图4：Fedwatch预测12月加息概率，显示市场预期强烈。
• 图5：1年期与10年期国债收益率趋势，显示收益率上行可能。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券高级宏观分析师。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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