现制咖啡行业深度报告：中端咖饮崛起，全新瑞幸归来-20210928-浙商证券-16页_916kb

互联网行业深度报告：中端咖饮崛起，全新瑞幸归来

核心内容概述

本报告聚焦现制咖啡行业，分析其在中国大陆的发展潜力及中端品牌的发展前景，特别指出瑞幸咖啡在该领域的领先地位。报告指出，现制咖啡市场增长迅速，渗透率低，存在巨大的市场空间。同时，瑞幸咖啡凭借其先发优势、规模效应和标准化运营，在中端品牌中占据明显优势。

主要观点

1. 咖啡消费市场潜力巨大

• 中国大陆现制咖啡市场年增长率超过20%，2020年市场规模约503亿元。
• 人均咖啡消费量低（2020年为9杯），远低于中国台湾（2007年为130杯），增长空间广阔。
• 市场存在多个突破点，包括价格带和品类创新，其中5-30元价格区间是主要的增长机会。

2. 中端品牌成长潜力最大

• 中端品牌（如瑞幸、MANNER）在性价比和门店密度方面优于高端品牌（如星巴克），且在品类丰富度和品牌影响力方面优于经济型品牌（如7-11、便利蜂）。
• 中端品牌更易下沉市场，满足功能性消费需求，而便利店咖啡在基本款上对中端品牌构成一定挑战，但影响有限。

3. 瑞幸咖啡具有显著优势

• 截至2021年7月，瑞幸拥有5323家门店，超过星巴克（5311家），覆盖217个城市。
• 瑞幸以自取模式为主，主打性价比，门店密度高，扩张更容易。
• 相比MANNER，瑞幸在门店数量、营销规模和标准化程度上更具优势。

关键信息

投资建议

• 瑞幸咖啡作为中端品牌领军者，若能重回纳斯达克上市，值得关注。
• MANNER咖啡作为行业独角兽，具备成为小巨头的潜力。

风险提示

• 下沉市场接受度尚未完全验证。
• 便利店咖啡可能对中端市场构成竞争压力。
• 食品安全问题可能影响品牌声誉。

行业评级

• 互联网行业：看好

主要品牌对比

瑞幸咖啡发展简述

• 成立于2017年，总部位于厦门，团队背景来自神州租车。
• 2019年在美国上市，后因财务造假事件退市。
• 2020年完成与SEC和解、再融资及与投资者和解，逐步恢复经营。
• 大钲资本成为第一大股东，持股比例达17.2%，投票权45.2%。

财务与经营情况

• 2020年营收增长33%至40.33亿元，但亏损扩大至55.98亿元。
• 2020年门店数量调整，新增门店数量为三年最低，关闭大量亏损门店。
• 2021年门店数量恢复增长，超过5000家，实现净增长。
• 部分开放联营模式，共享营销资源，提升扩张效率。

投资评级说明

• 以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准。
• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：跌幅超过10%。

图表目录（摘要）

• 图1：中国现制咖啡市场增速
• 图2：2020年各国家与地区人均咖啡消费量
• 图3：生椰拿铁多次冲上微博热搜
• 图4：生椰拿铁发售初期供不应求
• 图5：星巴克“第三空间”门店
• 图6：瑞幸“自取”模式门店
• 图7：星巴克经典产品价格普遍在30元以上
• 图8：瑞幸经典产品价格在16元左右
• 图9：提神醒脑为主要咖啡消费目的
• 图10：瑞幸门店数量超越星巴克
• 图11：2021年9月各品牌门店数量与SKU均价
• 图12：瑞幸门店数量持续增长
• 图13：瑞幸门店热力图
• 图14：MANNER门店数量增长平稳
• 图15：瑞幸营收增速保持较高水平
• 图16：瑞幸2020年亏损扩大

附录简述

• 瑞幸发展历程包括初创期、上市期、退市后重组与复苏。
• 人事调整后，郭谨一担任新CEO，新管理层多来自快消与餐饮连锁企业。
• 财务方面，公司2020年亏损较大，但成本结构健康，营收增长稳定。

总结

现制咖啡行业在中国大陆市场增长迅速，中端品牌凭借性价比和门店密度优势，成为最具成长潜力的细分领域。瑞幸咖啡在该领域已取得明显领先，拥有先发优势、规模效应和标准化运营能力，而MANNER虽为独角兽，但在全国扩张和营销能力上仍存在短板。报告建议关注瑞幸重回纳斯达克的可能性，并对中端咖啡品牌未来发展保持乐观。