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瑞幸咖啡业绩全面改善，行业前景看好

核心内容

2022年第三季度，瑞幸咖啡实现业绩全面改善，展现出强劲的成长性。公司不仅实现了扭亏为盈，还在营收、经营利润和净利润方面均取得显著提升，彰显其在茶饮咖啡行业的竞争力和韧性。

主要观点

• 业绩大幅改善：2022年前三季度瑞幸咖啡实现营收95.98亿元，同比增长73%；经营利润8.42亿元，净利润4.34亿元，均实现扭亏为盈。其中，第三季度营收38.95亿元，同比增长66%，环比增长18%；经营利润5.85亿元，净利润5.29亿元，环比均有大幅改善。
• 毛利率提升，费用结构优化：第三季度毛利率达到63.01%，环比提升1.27个百分点；租金费用率降至19.78%，环比下降0.30个百分点；一般管理费用率降至9.85%，环比下降0.51个百分点。净利率为13.47%，提升幅度高于经营利润率，主要受益于一项非经常性收益，扣除非经常性收益后，稳态净利率约为10%。
• 持续扩张，门店表现强劲：第三季度新开门店651家，其中自营门店405家，加盟店246家，门店总数达到7846家。尽管疫情反复导致7-8月平均每日关店约100家，但公司仍保持开店节奏。直营店单店收入达579万元，环比增长11%；加盟店单店收入383万元，环比增长2%。
• 利润分成增长，未来潜力大：第三季度实现加盟收入8.99亿元，环比增长16%；利润分成收入1.45亿元，环比增长38%。扣除门店增加影响，单店利润分成环比提升21%至6万元，未来有望成为公司的重要收入来源。
• 数字化赋能产品创新：瑞幸通过数字化手段优化产品研发流程，将甜度、香气等指标数据化，结合门店订单数据评估新品搭配可行性。成功推出多款爆款产品，如生椰拿铁和生酪拿铁，进一步验证了其数字化选品能力。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 分析师：马莉（执业证书号：S1230520070002）
• 研究助理：盛超、钟烨晨
• 相关报告：
  1. 《茶饮行业专题2：蜜雪冰城开店的尽头在哪里？》（2022.11.10）
  2. 《【浙商大消费】茶饮行业专题1：蜜雪冰城的秘密》（2022.11.05）
  3. 《复苏之下，海外酒店业绩再创新高》（2022.08.23）

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情反复风险
• 宏观经济下行风险
• 数据统计风险
• 报表未经审计风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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