20250409-国新证券股份-有色金属行业_美国掀起全球关税战_对有色金属行业影响点评_3页_417kb

美国关税战对有色金属行业影响总结

核心内容概述

2025年4月，美国政府宣布对所有贸易伙伴加征10%“基准关税”，并对中国、欧盟等34个经济体加征差异化附加关税，中国对美商品的综合税率由此升至54%。随后，中国采取反制措施，对原产于美国的商品加征34%关税，并将部分美企列入出口管制名单。美国进一步威胁若中国不撤销反制，将追加50%关税，导致中国输美商品总税率可能升至104%。

此次关税战引发全球有色金属市场剧烈波动，影响涵盖价格、供应链、企业成本及投资方向等多个方面。

主要观点

1. 市场冲击显著

• 价格剧烈波动：LME铜价单周跌幅达8.95%，沪铜主力合约下跌超7%；LME锡、镍分别下跌10%和9%。
• 供应链扰动：美国收紧对墨西哥、加拿大转口贸易的关税豁免，影响中国铝材出口，预计出口成本将增加10%-15%。
• 企业承压：特斯拉等跨国企业面临供应链成本上升，美国本土汽车工厂因零部件进口受限，预计产量大幅减少。

2. 短期影响：需求预期压制与成本传导

• 直接贸易影响：中国对美直接出口的铜、铝占比虽低（铜材3%、铝材4.1%），但转口贸易风险上升，可能导致出口量减少。
• 成本与价格分化：美国加税导致本土现货升水抬升，叠加全球经济衰退预期，LME铜价跌破8000美元/吨，沪铝主力合约跌至20420元/吨。
• 贵金属避险属性凸显：COMEX黄金价格突破3000美元/盎司，全球黄金ETF持仓量从3219吨增至3353吨，中国央行连续三个月增持黄金。

3. 长期影响：全球关键矿产供应链风险加剧，但仍有支撑

• 全球矿产供应链高度集中：多数关键矿产供应链的上游集中在少数国家，如美国垄断铍和氦气70%以上生产，刚果（金）占钴产量的70%，阿根廷、玻利维亚和智利占锂产量近50%。
• 供应链格局：当前全球矿产供应链以欧美为金融研发和消费中心、中国为生产和制造中心、部分资源能源大国为资源性商品出口中心。
• 关税战对供应链的挑战：贸易保护主义和绿色壁垒增加，关键矿产在全球贸易网络中自由流动的成本显著上升。

4. 支撑力量

• 供给端约束强化：全球铜矿加工费（TC）跌至-26美元/吨，矿端扰动压制产量释放；中国电解铝产能受4500万吨“天花板”限制，供应增量有限。
• 新能源需求对冲：2025年新能源领域对铜、铝的需求增速预计10%左右，抵消地产等传统领域下滑的影响。

品种分化

• 贵金属板块：黄金配置价值提升，受益于避险需求和金价中枢上移，建议关注紫金矿业、山东黄金。
• 工业金属板块：铝价承压，出口成本上升可能减少对美出口量；铜价受宏观情绪拖累，但矿端紧缺限制下行空间。

投资建议

1. 黄金板块：配置黄金龙头，关注紫金矿业、山东黄金。
2. 战略资源企业：关注稀土与锂，受益于新能源与AI需求增长，如北方稀土、赣锋锂业。

风险提示

1. 关税政策超预期升级
2. 需求复苏不及预期
3. 流动性风险

投资评级定义

免责声明

• 本报告由葛寿净撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联方可能持有报告中提及的公司证券，存在潜在利益冲突。

联系信息

• 分析师：葛寿净

• 登记编码：S1490522060001

• 电话：010-85556172

• 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn

• 公司地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020)

• 公司传真：010-85556155

• 公司网址：www.csrc.com.cn