20250711-正信期货-铜2025年半年度策略展望_关税迷雾_弈局待晓_30页_3mb

铜研究半年报核心要点总结

一、宏观逻辑

• 美国经济周期高位趋弱，经济韧性与政策不确定性并存，关税预期可能先于经济数据落地，抑制铜价上方空间，年内高点或至83000元附近。
• 美国“软数据”下滑、“硬指标”尚稳，需求韧性足，铜金融属性承压，但全球主要经济体中美国表现相对突出。

二、供需分析

• 供应端：铜矿产量修复但增速不及精炼产能（2025年精炼铜产量预计1480万吨，同比增8.5%），原料争夺加剧，废铜产量增加助力库存补充，但现实供给偏紧。
• 需求端：电力基建（尤其电网投资）及新能源汽车是主要支撑，消费增量超去年4%左右；地产竣工下行拖累仍存，但政策预期略有改善。

三、交易策略

• 价格区间：2025年铜价中枢76000元，区间68000-82000元运行。
• 风险提示：进口关税落地（最新50%关税预期提前落地），可能引发隐形库存显性化，压缩贸易套利空间。
• 操作建议：
  • 三季逢高空配：建议构建组合，卖近月CALL，买远月PUT。
  • 套利逻辑：多沪铜空LME铜（进口窗口逐步打开），不建议COMEX-LME价差交易。

四、市场动态

• 上半年铜价“N型”波动，核心逻辑为关税预期博弈，价差主导波动。
• LME铜去库至6万吨，库存结构改善，但关税落地可能逆转供需格局。

五、风险因素

• 再通胀风险、地缘政治、经济下行、政策风险及铜-钢铝同步调整等。