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有色金属周报总结

一、核心内容概述

本报告为建信期货于2022年8月12日发布的有色金属周报，主要分析了铜和锌两个金属品种的行情回顾、基本面分析及操作建议。报告指出，尽管宏观经济环境存在不确定性，但铜价和锌价在供应端紧张和宏观面改善的双重作用下均呈现上涨趋势，预计下周将继续高位震荡。

二、铜市场分析

1. 行情回顾

• 沪铜主力周涨幅达 4.34%
• 美元指数高位回落，海外宏观压力缓解
• 国内社库降至低位，华东高温影响炼厂生产
• 海外传闻中国国储将收储10万吨铜，加剧供需矛盾
• 逼仓风险增加，盘面高back结构持续

2. 基本面分析

2.1 供应端

• 精矿供应宽裕，但冷料紧张
  • 进口铜矿TC上涨1至74.38美元/吨
  • 国内铜精矿作价系数维持89.5%
  • 7月中国进口铜矿砂及其精矿189.9万吨，同比增长0.6%
• 冷料供应紧张，废铜产粗铜减少
• 7月SMM中国电解铜产量为84万吨，环比-2%，同比+1.1%
• 预计8月国内电解铜产量为89.21万吨，环比+6.2%，同比+8.9%

2.2 需求端

• 废铜杆开工率环比+0.17%至37.8%
  • 精废价差处于低位，铜价上涨改善废铜流通
  • 废铜杆对当月合约升水下降至150元/吨
• 精铜杆开工率环比+2.88%至74.24%
  • 线缆端订单稳定增长
  • 废铜杆市场货少价高，拉动精铜杆开工率
• 漆包线订单表现平平，部分企业因限电减产

2.3 现货端

• 国内社库周内增加0.18万吨至7.07万吨
• 保税区库存去库3.27万吨至21.66万吨
• LME+COMEX市场累库0.15万吨，LME库存较去年同期下降10.38万吨

3. 操作建议

• 下周市场将消化国内宏观经济走弱压力
• 短期基本面低库存仍有支撑
• 预计铜价将高位震荡

三、锌市场分析

1. 行情回顾

• 沪锌主力周涨幅为 2.28%
• 美元指数回落，海外宏观面回暖
• 欧洲天然气价格走强，能源危机持续影响供应
• LME0-3back结构维持高位，海外现货供应紧张
• 内外供应端紧张预期持续，锌价受支撑

2. 基本面分析

2.1 供应端

• 国内精矿上涨50至3850，进口精矿TC上涨10至175
• 炼厂原料库存天数上升至21.82天
• 7月SMM中国精炼锌产量为47.59万吨，环比-2.57%，同比-7.63%
• 预计8月国内精炼锌产量将增至51.1万吨，环比+3.51%
• 产量回升主要因部分炼厂检修结束复产，以及进口锌矿集中到货
• 进口窗口持续关闭，国内锌锭产量回升空间有限

2.2 需求端

• 镀锌开工率环比+1.19%至69.16%
  • 镀锌管订单偏弱，成品库存增加
  • 镀锌结构件因道路、交通订单有所增加
• 压铸锌合金开工率环比-8.02%至35.89%
  • 销售不畅，部分厂家停产
  • 海外订单未见明显增长
• 氧化锌开工率环比-0.6%至53.9%
  • 原料库存上升，成品库存增加
  • 市场订单低位企稳，企业开展价格战

2.3 现货市场

• 国内社库周内增加0.48万吨至13.92万吨
• 上海到货偏紧，下游采购减弱，库存持平
• 广东市场交割品紧俏，库存持续累库
• 保税区库存持平1.38万吨，进口窗口关闭
• LME库存周内增加0.06万吨至7.45万吨，较去年同期下降16.52万吨

3. 操作建议

• 内外供应端紧张预期持续
• 国内需求疲软，海外衰退担忧未消
• 预计下周锌价将在高位震荡

四、关键信息与主要观点

1. 关键信息

• 铜市场：国内社库低位，华东高温影响炼厂生产，国储收储传闻加剧供需矛盾，美元回落带动铜价上涨
• 锌市场：国内精矿供应恢复，但冷料紧张，海外能源成本高企压制供应，镀锌需求恢复缓慢，压铸锌市场低迷

2. 主要观点

• 铜价上涨主要由美元走弱、国内低库存及国储收储传闻推动
• 锌价走强则受益于海外能源成本高企、供应紧张及宏观面改善
• 需求端：镀锌需求有所恢复，但整体仍偏弱；压铸锌市场受销售不畅影响，开工率下降
• 库存端：铜与锌库存均处于低位，高back结构持续，短期支撑价格
• 宏观面：美联储紧缩压力边际放缓，但国内经济仍面临较大压力，影响市场情绪

五、图表与数据来源

• 图1：内外盘铜价走势（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 图2：铜沪伦比（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 图3：沪铜月间价差（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 图4：国产矿&进口矿TC（来源：SMM，建信期货研投中心）
• 图5：国产锭产量（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 图6：冶炼厂到手加工费（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 图7：进口锭盈亏（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 图8：全球库存（来源：Wind，建信期货研投中心）
• 表1：中国供需平衡表（来源：SMM，建信期货研投中心）
• 表2：锌月度平衡表（来源：SMM，建信期货研投中心）

六、总结

本周铜与锌价格均上涨，主要受美元回落、供应紧张及宏观面改善等因素推动。尽管国内需求恢复缓慢，但低库存与高back结构对价格形成支撑，市场预计下周将高位震荡。未来需密切关注国内经济数据、炼厂检修情况及海外能源成本变化对供需格局的影响。