> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工日报 2026-01-15 # 原油 2026/01/15 原油 # 能源化工组 张正华 橡胶分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 徐绍祖 聚烯烃分析师 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 马桂炎（联系人） 聚酯分析师 从业资格号：F03136381 13923915659 magy@wkqh.cn 严梓桑（联系人） 油品分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 yanzs@wkqh.cn # 【行情资讯】 INE主力原油期货收涨7.80元/桶，涨幅 $1.78\%$ ，报445.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨148.00元/吨，涨幅 $6.07\%$ ，报2586.00元/吨；低硫燃料油收涨76.00元/吨，涨幅 $2.51\%$ ，报3098.00元/吨。 富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存累库0.83百万桶至6.98百万桶，环比累库 $13.46\%$ 柴油库存累库0.45百万桶至2.72百万桶，环比累库 $19.95\%$ ；燃料油库存累库1.69百万桶至10.45百万桶，环比累库 $19.27\%$ ；总成品油累库2.97百万桶至20.16百万桶，环比累库 $17.28\%$ # 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。 # 甲醇 2026/1/15甲醇 # 【行情资讯】 区域现货涨跌：江苏变动-3元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动10元/吨，河北变动-30元/吨，内蒙变动-2.5元/吨。 主力期货涨跌：主力合约变动23.00元/吨，报2288元/吨，MTO利润变动-45元。 # 【策略观点】 我们认为当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间已然有限。虽然短期利空压力仍在，但我们认为伊朗近期的地缘不稳定性已带来一定地缘预期，因而具备逢低做多可行性。 # 尿素 2026/1/15尿素 # 【行情资讯】 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动20元/吨，总体基差报-74元/吨。 主力期货涨跌：主力合约变动40元/吨，报1814元/吨。 # 【策略观点】 我们认为当前内外价差的情况已经打开进口窗口，叠加1月末开工回暖的预期，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高止盈。 # 橡胶 2026/01/15 橡胶 # 【行情资讯】 胶价震荡偏强，跟随宏观波动。 多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。 天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。 天然橡胶空头认为宏观预期不确定。供应增加，需求处于季节性淡季。 # 行业如何？ 轮胎开工率边际小幅波动。截至2026年1月8日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 $60.54\%$ ，较上周走高0.60个百分点，较去年同期走低1.60个百分点。全钢轮胎厂库存压力增加。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 $68.00\%$ ，较上周走低1.73个百分点，较去年同期走低10.65个百分点。 截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，增幅 $2.5\%$ 。中国深色胶社会总库存为81.5万吨，增 $3\%$ 。中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比增 $1.3\%$ 。青岛天然橡胶库存54.43（+2.49）万吨。 # 现货方面： 泰标混合胶15100（+100）元。STR20报1910（+20）美元。STR20混合1920（+20）美元。江浙丁二烯9500（+250）元。华北顺丁11500（+100）元。 # 【策略观点】 宏观偏强，橡胶的季节性偏弱。目前中性思路，如果RU2605跌破16000则转短空思路。买NR主力空RU2609建议部分建仓。 # PVC 2026/01/15 PVC # 【行情资讯】 PVC05合约下跌10元，报4878元，常州SG-5现货价4660（-10）元/吨，基差-218（0）元/吨，5-9价差-126（-5）元/吨。成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货672（-2）元/吨；PVC整体开工率 $79.7\%$ ，环比上升 $1\%$ ；其中电石法 $79.7\%$ ，环比上升 $1.4\%$ ；乙烯法 $79.6\%$ ，环比上升 $0.3\%$ 。需求端整体下游开工 $44\%$ ，环比上升 $0.1\%$ 。厂内库存32.8万吨 $(+1.9)$ ，社会库存111.4万吨 $(+3.7)$ # 【策略观点】 基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游方面内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，但也存在淡季压力。成本端电石反弹，烧碱偏弱。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍然以逢高空配的思路为主。 # 纯苯 & 苯乙烯 2026/01/15 纯苯&苯乙烯 # 【行情资讯】 基本面方面，成本端华东纯苯5455元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价5707元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差-252元/吨，缩小123元/吨；期现端苯乙烯现货7150元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7116元/吨，上涨88元/吨；基差34元/吨，走弱138元/吨；BZN价差130.75元/吨，下降1.25元/吨；EB非一体化装置利润42.05元/吨，上涨55元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率 $70.92\%$ ，上涨 $0.22\%$ ；江苏港口库存13.23万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率 $40.90\%$ ，上涨 $0.11\%$ ；PS开工率 $58.90\%$ ，下降 $1.50\%$ ，EPS开工率 $46.72\%$ ，上涨 $3.07\%$ ，ABS开工率 $69.80\%$ ，下降 $0.10\%$ 。 # 【策略观点】 纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差缩小。苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存持续去化，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润。 # 聚乙烯 2026/1/15 聚乙烯 # 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6820元/吨，上涨54元/吨，现货6780元/吨，上涨30元/吨，基差-40元/吨，走弱24元/吨。上游开工 $83.39\%$ ，环比上涨 $0.04\%$ 。周度库存方面，生产企业库存39.54万吨，环比累库2.47万吨，贸易商库存2.93万吨，环比累库0.17万吨。下游平均开工率 $40.8\%$ ，环比下降 $0.35\%$ 。LL5-9价差-35元/吨，环比扩大1元/吨。 # 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多LL5-9价差。 2026/1/15 聚丙烯 # 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价6590元/吨，上涨45元/吨，现货6505元/吨，上涨30元/吨，基差-85元/吨，走弱15元/吨。上游开工 $73.85\%$ ，环比下降 $1.03\%$ 。周度库存方面，生产企业库存46.77万吨，环比去库2.3万吨，贸易商库存20.47万吨，环比累库2.75万吨，港口库存7.11 万吨，环比累库0.48万吨。下游平均开工率 $52.76\%$ ，环比下降 $0.48\%$ 。LL-PP价差230元/吨，环比扩大9元/吨。 # 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性震荡。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底。 # 对二甲苯 2026/01/15 PX # 【行情资讯】 PX03合约下跌20元，报7262元，PXCFR下跌2美元，报897美元，按人民币中间价折算基差-12元 $(+6)$ ，3-5价差-32元 $(+6)$ 。PX负荷上看，中国负荷 $90.9\%$ ，环比上升 $0.3\%$ ；亚洲负荷 $81.2\%$ ，环比上升 $0.3\%$ 。装置方面，国内变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升。PTA负荷 $78.2\%$ ，环比上升 $0.1\%$ ，装置方面，独山能源装置重启。进口方面，1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨。库存方面，11月底库存402万吨，月环比去库5万吨。估值成本方面，PXN为338美元（-1），韩国PX-MX为145美元 $(+1)$ 石脑油裂差81美元（-6）。 # 【策略观点】 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局。目前估值中枢大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 # PTA 2026/01/15 PTA # 【行情资讯】 PTA05合约下跌24元，报5116元，华东现货上涨15元，报5075元，基差-70元（-1），5-9价差46元（-6）。PTA负荷 $78.2\%$ ，环比上升 $0.1\%$ ，装置方面，独山能源装置重启。下游负荷 $90.8\%$ ，环比持平，装置方面，三房巷75万吨瓶片、逸普12万吨瓶片、金大禹10万吨化纤检修，三房巷50万吨瓶片重启。终端加弹负荷下降 $2\%$ 至 $72\%$ ，织机负荷下降 $3\%$ 至 $56\%$ 。库存方面，1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨14元，至319元，盘面加工费下跌11元，至352元。 # 【策略观点】 后续来看，供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，瓶片由于库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段。估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏。 # 乙二醇 2026/01/15 乙二醇 # 【行情资讯】 EG05合约上涨52元，报3867元，华东现货上涨25元，报3711元，基差-144元（-3），5-9价差-112元 $(+6)$ 。供给端，乙二醇负荷 $73.9\%$ ，环比上升 $0.2\%$ ，其中合成气制 $78.6\%$ ，环比上升 $2.8\%$ ；乙烯制负荷 $71.3\%$ ，环比下降 $1.2\%$ 。合成气制装置方面，内蒙古兖矿重启；油化工方面，巴斯夫即将投产；海外方面，沙特yanpet1、伊朗Farsa停车。下游负荷 $90.8\%$ ，环比持平，装置方面，三房巷75万吨瓶片、逸普12万吨瓶片、金大禹10万吨化纤检修，三房巷50万吨瓶片重启。终端加弹负荷下降 $2\%$ 至 $72\%$ ，织机负荷下降 $3\%$ 至 $56\%$ 。进口到港预报14.8万吨，华东出港1月13日1.57万吨。港口库存80.2万吨，环比累库7.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-967元，国内乙烯制利润-848元，煤制利润283元。成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格回落至520元。 # 【策略观点】 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值。 # 能源 图1：WTI原油主连（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：Brent原油主连（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：东北亚LNG（美元/百万英热） 图6：SC原油M1-M2月差（元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：成品油价格走势（美元/桶） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图8：欧洲柴油裂解价差（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：美国汽油裂解价差（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：美国商业原油库存（千桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：环渤海九港煤炭库存（万吨） 图12：波罗的海干散货指数（BDI） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 燃料油 图13：新加坡高硫燃料油现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图14：新加坡低硫燃料油现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图15：高硫燃料油裂解价差（美元/吨） 图17：高硫燃料油基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图16：低硫燃料油裂解价差（美元/吨） 图18：低硫燃料油基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图20：低硫燃料油期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图19：新加坡高低硫价差（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图21：高硫燃料油期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 沥青 图22：沥青市场价、主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图23：沥青基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图24：山东沥青生产毛利（元/吨） 图26：沥青厂内库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图25：沥青期货库存（吨） 图27：沥青76家样本企业社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 甲醇 图28：甲醇现货基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：甲醇江苏太仓现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：煤制甲醇利润（元/吨） 图32：甲醇厂内库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：甲醇开工率 $(\%)$ 图33：甲醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图34：甲醇社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图35：甲醇仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：PP-3MA（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：LLDPE-3MA（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 尿素 图38：尿素现货基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：尿素山东现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图40：尿素固定床利润（元/吨） 图42：尿素水煤浆利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图41：尿素气制利润（元/吨） 图43：尿素厂内库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图45：尿素仓单数量（张） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图44：尿素港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 橡胶 图46：上海全乳胶市场价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图47：青岛保税区泰标20号胶（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图48：SCRWF-RU主力（元/吨） 图50：RU主力-NR主力（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图49：泰标-NR主力（元/吨） 图51：泰国生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图52：泰国降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图53：海南降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图54：云南降水量（毫米） 图56：半钢轮胎产能利用率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图55：全钢轮胎产能利用率 $(\%)$ 图57：NR仓单库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图58：RU期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 苯乙烯 图59：苯乙烯主力合约收盘价和华东现货价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图60：苯乙烯基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图61：苯乙烯非一体化装置生产毛利（元/吨） 图63：苯乙烯港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图62：苯乙烯一体化装置生产毛利（元/吨） 图64：纯苯中国CFR中间价（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图65：BZN（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图66：石脑油裂解价差（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图67：中国纯苯产能利用率 $(\%)$ 图69：苯乙烯仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图68：纯苯港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 PVC 图70：PVC主力合约收盘价和现货价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图71：PVC基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图72：PVC厂内库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图73：PVC社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图74：PVC乙烯法生产毛利（元/吨） 图75：PVC电石法生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图76：PVC产能利用率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图77：乌海电石价格（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图78：PVC仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 聚烯烃 图79：LLDPE和PP现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图80：LLDPE和PP主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图81：LLDPE基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图82：PP基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图83：LL-PP（元/吨） 图84：LL-PVC（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图85：PE社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图86：PP生产企业+贸易商+港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图87：LLDPE煤制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图88：LLDPE油制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图89：PP油制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图90：PP煤制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图91：PPPDH制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图92：PE仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图93：PP仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 PX & PTA & MEG 图94：PX现货及主力合约收盘价（美元/吨、元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图95：PTA现货及主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 图96：MEG现货及主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图97：PX基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图98：PTA基差（元/吨） 图99：MEG基差（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 图100：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图101：乙二醇乙烯制利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图102：乙二醇煤制利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图103：PXN（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图104：日本石脑油（美元/吨） 图105：乙二醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图106：PTA厂内库存可用天数（天） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图107：PTA开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图108：PX亚洲开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图109：PX中国开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图110：MEG开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图111：聚酯开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图112：PX仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图113：PTA仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图114：MEG仓单数量（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 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