2018-美股_导火索与灰犀牛_9页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年内美股两次大幅调整的原因，并展望了未来美股的走势。报告指出，美股的调整并非偶然，而是由多重因素共同作用的结果。

美股两次调整的导火索：
- 原油价格上涨：2月初和10月，原油价格快速上涨成为美股调整的重要触发因素。原油作为通胀资产，其价格攀升推动美债收益率上行，从而对美股估值形成压力，打压市场风险偏好。
- 美联储利率政策：鲍威尔在10月4日的讲话被市场解读为鹰派，强调美联储与中性利率之间的距离仍远，利率仍偏宽松，但市场对其“偏宽松”的解读反而加剧了对利率上行的担忧，从而对美股和美债形成约束。
“灰犀牛”因素：欧美日央行去QE趋势：
- 自2017年四季度起，美联储启动缩表，截至2018年10月3日，已减少2956.56亿美元总资产。
- 日本和欧洲央行也逐步减少QE规模，今年3月中旬成为欧美日央行总资产规模的一阶导拐点。
- 随着去QE进程的推进，发达经济体的利率中枢将上移，对美股估值形成持续压力，成为中长期影响美股的重要因素。
美股调整是否结束？：
- 短期来看，美股可能不会继续大幅下跌，但年底至明年上半年，原油价格上涨与央行去QE的双重压力仍可能再次冲击美股。
- 原油供给缺口预期与中东地缘政治风险上升，可能推动油价继续上行。
- 美联储全年缩表规模预计达4165.3亿美元，欧洲央行将缩减QE规模，日本央行也面临削减QQE的可能。

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%；
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%；
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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