总结：Overseas Education Ltd (OEL SP) 分析报告
核心内容
Overseas Education Ltd (OEL SP) 是一家在新加坡和马来西亚运营国际学校的公司，当前股价为 SGD1.02，目标价为 SGD1.40（上涨 37%）。公司市值为 USD319M，平均日成交额为 USD0.3M。报告主要分析了新加坡和马来西亚国际学校的竞争格局、市场供需情况以及公司财务表现。
主要观点
- 新加坡国际学校市场依旧紧俏：尽管今年有两家新学校（Dulwich 和 GEMS）进入市场，但大型国际学校依旧保持高需求，多数学校已满员或仅剩少量名额。特别是学前班，供需矛盾尤为突出。
- 新学校对小型学校影响较大：GEMS 和 Dulwich 等新学校主要吸引小型学校的学生，但并未对大型、成熟学校构成威胁。
- 马来西亚 Iskandar 教育中心吸引力有限：尽管 Marlborough College 和 Raffles American School 等学校在该地区运营，但其费用和通勤时间对新加坡家长而言并不具吸引力，且仅适合特定需求的学生群体。
- OEL 财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，核心净收益增长显著。同时，公司具备良好的现金流和盈利能力，财务状况健康。
关键信息
财务数据（单位：SGD）
| 指标 |
FY12A |
FY13A |
FY14E |
FY15E |
FY16E |
| 营收 |
96.0 |
102.5 |
107.2 |
121.4 |
138.2 |
| EBITDA |
28.4 |
30.8 |
32.7 |
44.7 |
59.0 |
| 核心净收益 |
20.7 |
22.6 |
24.2 |
28.0 |
32.6 |
| 核心每股收益 (cts) |
7.8 |
5.7 |
6.1 |
7.0 |
8.2 |
| 核心每股收益增长率 (%) |
6.1 |
(27.0) |
7.1 |
15.5 |
16.6 |
| 净每股分红 (cts) |
4.3 |
2.9 |
3.0 |
3.5 |
4.1 |
| 核心 P/E (x) |
13.1 |
17.9 |
16.8 |
14.5 |
12.4 |
| P/BV (x) |
4.0 |
2.8 |
2.6 |
2.3 |
2.1 |
| 净分红收益率 (%) |
4.2 |
2.8 |
3.0 |
3.4 |
4.0 |
| ROAE (%) |
33.8 |
21.1 |
15.9 |
16.9 |
18.0 |
| ROAA (%) |
19.1 |
14.6 |
8.8 |
7.7 |
8.6 |
| EV/EBITDA (x) |
na |
6.6 |
11.5 |
10.7 |
7.7 |
| 净债务/权益 (%) |
net cash |
net cash |
net cash |
42.4 |
25.2 |
学校供需情况
新加坡国际学校
| 学校 |
2014/15 学年招生情况 |
学生人数 |
学生国籍 |
教师国籍 |
| UWCSEA |
满员 |
5,200 |
英国、美国、澳大利亚、印度 |
英国 |
| Tanglin Trust School |
学前班满员，中学有少量名额 |
2,700 |
英国（65%） |
英国、澳大利亚、新西兰 |
| Australian International School |
有少量名额 |
2,600 |
澳大利亚、新西兰、英国 |
澳大利亚 |
| Canadian International School |
满员（Katong 校区），新校区有名额 |
2,000 |
英国、美国、澳大利亚、韩国、日本 |
加拿大、英国、美国 |
| Stamford American International School |
有少量名额 |
1,700 |
美国（35%）、英国、澳大利亚 |
英国、美国 |
| German European School |
有名额 |
1,500 |
英国、澳大利亚、印度 |
英国、美国、德国、瑞典 |
| Chatsworth International School |
学前班有少量名额，中学满员 |
700 |
英国、美国 |
英国、澳大利亚 |
| Dulwich College |
学前班有名额，中学有等待名单 |
500 |
- |
- |
| GEMS World Academy |
有 900 个名额 |
600/1,500 |
英国、美国、澳大利亚 |
英国、美国、澳大利亚 |
马来西亚 Iskandar 国际学校
| 学校 |
2014/15 学年招生情况 |
学生人数 |
学生国籍 |
教师国籍 |
通勤情况 |
| Marlborough College |
学前班满员，中学有少量名额 |
625 |
英国、马来西亚、新加坡、澳大利亚 |
英国、新加坡、马来西亚 |
有，费用 MYR2,327-4,140/学期 |
| Raffles American School |
仅限 100 人报名，临时校区 67 人 |
67 |
新加坡（60%） |
美国 |
有，费用 MYR6,000/学期 |
| Seri Omega |
90% 马来西亚学生 |
2,900 |
马来西亚、新加坡、泰国、越南 |
英国、美国、俄罗斯、菲律宾 |
无 |
| R.E.A.L Schools |
有名额 |
300 |
马来西亚（85%） |
英国、美国、马来西亚 |
无 |
| Fairview International |
无信息 |
250 |
- |
- |
无 |
| Utama International JB |
有名额 |
200 |
马来西亚、新加坡 |
美国、新加坡、马来西亚 |
无 |
| Excelsior International |
有名额 |
200 |
马来西亚（65%） |
英国、美国 |
有，仅限新加坡海关 |
| Sri Ara International School |
有名额 |
110 |
外籍（46%） |
外籍 |
有，费用 MYR250/次 |
股票表现
- 52 周最高/最低价：SGD1.03 / SGD0.69
- 3 个月平均成交额：USD0.3M
- 自由流通股比例：30.1%
- 已发行股份：390M
- 市值：SGD398.2M
- 主要股东：
- Perry David Alan：34.7%
- Wong Lok Hiong：33.3%
- Eastspring Investments (Singapore) Ltd.：7.5%
股票走势
| 时间段 |
绝对涨幅 (%) |
相对指数涨幅 (%) |
| 1 个月 |
6.3 |
6.3 |
| 3 个月 |
22.9 |
18.8 |
| 12 个月 |
47.8 |
40.9 |
市场推荐与目标价
| 指标 |
Maybank 情况 |
评级 |
| 目标价 (SGD) |
1.40 |
BUY |
| 2014 年 PATMI (SGDm) |
24 |
Positive |
| 2015 年 PATMI (SGDm) |
28 |
Positive |
| 市场推荐 |
3 |
Neutral Negative |
重要结论
- OEL 在新加坡市场仍具有较强的竞争力，尽管有新学校进入，但其核心市场未受影响。
- 新学校主要吸引小型学校的学生，对大型学校影响较小。
- 马来西亚 Iskandar 的国际学校因成本和通勤问题，对新加坡家长吸引力有限。
- OEL 的财务表现良好，核心净收益和每股收益持续增长，盈利能力强，具备良好的现金流和资产回报率。
