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国泰君安期货商品研究晨报总结（2023年3月22日）

核心内容概览

本次晨报分析了多种工业原材料及贵金属的市场走势，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等商品。

主要观点与策略

贵金属

• 黄金：小幅调整，趋势强度为1，维持偏多思路。市场预期美联储3月加息25基点，5月暂停加息，6月及之后可能降息，支撑金价上行。
• 白银：跟随黄金走势，趋势强度为1。市场对黄金的预期带动白银价格，短期震荡偏强。

有色金属

• 铜：国内外库存减少，支撑价格，趋势强度为θ。国内电解铜产量增加，但4月部分大型冶炼企业检修，影响未来供应。下游需求预期回升，企业逢低增加原料库存，短期偏强。
• 铝：继续关注底部支撑，趋势强度为0。近期库存减少，但需求尚未明显走强，市场氛围偏弱，价格或震荡运行。
• 锌：多空交织，震荡运行，趋势强度为θ。基本面供需双增，但需求回暖有限，库存处于低位，短期震荡。
• 铅：需求边际走弱，承压运行，趋势强度为-1。电池替换需求减弱，叠加再生铅利润丰厚，价格偏弱。
• 镍：短期承压，关注库存变化，趋势强度为0。库存处于历史低位，对近端合约构成支撑，但不锈钢利润承压，短期震荡。
• 不锈钢：钢价上下受压，区间震荡运行，趋势强度为0。需求疲软，库存高企，价格或震荡。
• 锡：库存拐点支撑锡价止跌企稳，趋势强度为1。短期需求疲软，但库存拐点对价格形成支撑，维持震荡观点。

工业品

• 工业硅：盘面再次回落，考验底部支撑，趋势强度为θ。供增需弱，但云南硅厂有停产检修计划，短期支撑显现。
• 铁矿石：偏弱震荡，趋势强度为0。矿价已反映强预期，北方钢厂复产或导致需求顶点显现，政策干预担忧支撑偏弱。
• 螺纹钢：需求观望加剧，价格承压，趋势强度为-1。供需双增格局，但表需增速放缓，价格偏弱。
• 热轧卷板：成本估值下移，价格承压，趋势强度为-1。成材供应增加，需求改善有限，价格震荡。

其他商品

• 硅铁：需求边际承压，偏弱震荡，趋势强度为θ。
• 锰硅：供应压力明显，偏弱震荡，趋势强度为θ。
• 焦炭：环保限产扰动，偏弱运行，趋势强度为θ。
• 焦煤：环保限产扰动，偏弱运行，趋势强度为θ。
• 动力煤：供强需弱，偏弱运行，趋势强度为θ。
• 玻璃：不宜追空，趋势强度为θ。
• PTA：尝试5-9反套，9-1正套。
• MEG：反套离场。
• 橡胶：震荡运行。
• 沥青：供需两淡，震荡整理。
• LLDPE：短期偏强。
• PP：不宜追空，市场或逐步转为震荡市。
• 纸浆：震荡偏弱。
• 甲醇：趋势偏弱。
• 尿素：多空博弈，震荡格局。
• 苯乙烯：继续震荡。
• 纯碱：趋势偏弱。
• LPG：止跌反弹。
• 短纤：正套持有。
• PVC：持续偏弱，关注需求走势和上游开工。
• 燃料油：日盘窄幅震荡，高低硫价差或暂时稳定。
• 低硫燃料油：受外盘天然气拖累，后续仍弱势。
• 棕榈油：受外部市场影响，暂且观望。
• 豆油：关注美豆下行风险。
• 豆粕：巴西丰产压力，跟随美豆再度下跌。
• 豆一：国际豆价下跌，偏弱运行。
• 玉米：破位下跌，趋势强度为θ。
• 白糖：偏强震荡。
• 棉花：外部风险未消退前观望为主。
• 鸡蛋：远月空单继续持有。
• 生猪：博弈持续，短期观望。

关键信息

• 美联储：3月利率决议可能只加息25基点，市场对后续降息预期增强。
• 国内经济：央行宣布3月27日降准0.25%，有助于缓解流动性压力。
• 库存变化：多数商品库存处于历史低位或去库趋势，对价格形成支撑。
• 供需格局：部分商品如铜、锡、工业硅等出现供需双增或供增需弱的情况，价格震荡为主。
• 成本端：部分商品如镍、锡、工业硅等成本线支撑明显，关注成本变化对价格的影响。
• 政策干预：监管对矿价上涨的担忧，可能对价格产生压制作用。
• 市场情绪：受美国银行风险事件影响，市场风险偏好降低，部分商品承压运行。

总结

整体来看，当前市场受到宏观政策、供需变化及外部风险事件的多重影响，多数商品呈现震荡走势。贵金属受益于避险情绪和美联储政策预期，价格偏强；工业原材料如铜、铝、锌等因库存减少或成本支撑，短期偏强或震荡；部分商品如螺纹钢、热轧卷板、铅等则因需求走弱或库存高企，价格承压。市场整体仍需关注供需变化、政策动向及外部因素对价格的影响。