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猪价窄幅震荡，市场分歧增大总结

核心内容概述

2022年8月14日发布的生猪周度报告指出，当前生猪市场呈现供需相对平衡的状态，猪价短期内维持震荡趋势。市场对天气转凉后猪价上涨的预期较强，但报告认为不应过分依赖气温变化来预测价格走势。同时，报告强调了供给端的不确定性，尤其是母猪种群结构的演变对生猪产能的影响，以及出栏窗口集中带来的价格波动风险。

主要观点

1. 供需格局分析

• 利多因素：

  • 能繁母猪存栏量自2021年7月开始下滑，导致2022年下半年生猪出栏量趋势性下降。
  • 猪肉消费在下半年将环比提升，需求对价格形成支撑。
  • 短期面临供给“断档期”，主要由于去年三季度配种效率低及冬季仔猪成活率低。
  • 8-9月份将进入需求复苏阶段。
  • 当前生猪出栏体重同比明显降低，有利于价格支撑。

• 利空因素：

  • 当前处于猪肉消费淡季，高温天气抑制了消费。
  • 现货价格处于高位，短期继续上涨空间有限。
  • 官方对价格上涨持负面态度，可能触发调控政策。
  • 下半年需求或不及预期，抑制价格走势。

2. 母猪种群结构变化

• 2021年6月至2022年4月，三元母猪数量大幅减少，从1916万头降至418万头，下降约1500万头。
• 假设淘汰母猪均为三元母猪，当前能繁母猪种群中仍有超过1100万头三元母猪被替换为二元母猪，占比约四分之一。
• 二元母猪生产效率较三元母猪高50%，种群效率提升对产能的支撑作用超过10%。
• 仅关注种群数量的减少而忽视效率提升，可能低估基础产能。

3. 出栏体重与出栏窗口

• 当前生猪出栏体重为126.5公斤，同比明显降低，但仍在合理区间。
• 8、9月份即将进入增重窗口，体重变化将影响下半年的供应压力。
• 下半年出栏窗口紧张，8月份出栏量可能不及预期，冬至前后可能面临集中出栏，价格波动风险较高。
• 冬至前后虽为消费旺季，但同时也是出栏高峰期，价格未必能持续走高。

4. 市场情绪与价格走势

• 市场情绪波动较大，对四季度猪价的看好预期可能推动压栏增重和二次育肥行为。
• 市场情绪难以量化，为价格走势带来不确定性。
• 8月市场实际供给可能环比增加，但未来仍需关注供给边际变化对价格的影响。

关键信息

• 当前猪价：全国生猪现货均价为21.29元/公斤，周度跌幅3.3%。
• 期货走势：LH2301合约收于21790元/吨，走势偏弱。
• 能繁母猪存栏：2022年二季度能繁母猪存栏4277万头，环比增长2%。
• 仔猪价格：15公斤仔猪价格为680元/头，补栏高峰期已过。
• 养殖利润：自繁自养模式利润为588元/头，外购仔猪模式为708元/头，仍处于合理偏高水平。
• 饲料成本：玉米及豆粕期货价格回落，预计未来养殖成本将下降。

风险提示

• 消费不及预期：当前处于消费淡季，需求增长有限，若下半年消费不及预期，价格可能承压。
• 南方非瘟蔓延：疫情可能对生猪供应造成冲击，增加市场不确定性。
• 短期市场情绪变化：市场情绪波动可能影响现货价格走势，尤其在压栏窗口期。

市场策略建议

• 短期：猪价震荡为主，警惕月末价格上涨不及预期带来的盘面回调风险。
• 中长期：关注远月合约的套保机会，尤其是LH2301合约可能为贴水合约。
• 重点关注：供给边际变化、出栏窗口集中、市场情绪变化等因素对价格的影响。

图表说明

• 图1：生猪价格走势（元/kg），显示当前价格震荡。
• 图2：期现价格走势，反映期货与现货价格的联动情况。
• 图3：官方能繁母猪存栏变化，展示种群数量下降趋势。
• 图4：商品猪出栏均重走势，反映出栏体重变化。
• 图5：农业部16省平均宰后均重，辅助判断市场供需。

结论

当前生猪市场处于供需相对平衡状态，猪价窄幅震荡。供给端因母猪种群效率提升，对产能的支撑作用显著；需求端受季节性淡季及高温天气影响，上涨动力有限。市场对四季度猪价的看好情绪可能推动压栏行为，但需警惕供给集中与消费不及预期带来的价格风险。综合来看，未来价格走势仍需关注供给边际变化及市场情绪波动。