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建信期货宏观策略周报总结（2021年2月17日）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月中旬全球及中国宏观经济形势，重点围绕新冠疫情进展、中国金融数据表现、中美关系变化及对资本市场的影响进行讨论，提出了相应的宏观交易策略建议。

一、宏观环境评述

1.1 新冠疫情扩散速度明显放缓

• 截至2月16日，全球累计确诊新冠病例约1.1亿，死亡率上升至2.21%。
• 全球新增确诊病例（7天移动平均）下降至36.4万，较1月11日峰值减少37.9万。
• 美国、欧洲及其他地区分别减少17.5万、12.5万和8.3万。
• 日均新增确诊病例超过1万的国家包括美国、巴西、法国、俄罗斯、西班牙、英国、意大利和印度。
• 中国疫情控制良好，春节假期仅新增一例本土确诊病例。

1.2 中国金融通胀数据表现良好

• 1月份中国社会融资规模同比增长13%，高于市场预期。
• 非标融资，尤其是表外票据大幅增长。
• 私人部门融资需求强劲，非金融企业中长期贷款新增20400亿元，居民贷款新增12700亿元。
• 政府债券融资同比少增5176亿元。
• 1月份M2同比增长9.4%，M1同比增长14.7%，M1-M2剪刀差首次回正。
• CPI同比萎缩0.3%，PPI同比增长0.3%，PPI首次超过CPI。
• 1月份CPI环比上涨1.0%，食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨0.3%。
• PPI环比上涨1.0%，40个工业行业中25个价格上涨，10个价格下降。

1.3 中美分歧初现

• 拜登与中方领导人通电话，强调合作的重要性。
• 美方对中国的经济行为、人权问题、地区政策等表示关切。
• 东南亚国家对美国的支持率上升至61.5%，但中国仍是该地区最具影响力的经济大国。

二、资本市场分析

2.1 风险资产价格上涨

• 全球疫情放缓推动经济复苏预期，风险资产偏强运行。
• 中国万得全A指数2月份上涨5.26%，但分化明显。
• 美国经济恢复前景优于欧洲，美元指数短期偏强，但中期仍偏弱。
• 人民币兑美元汇率仍有升值空间。

2.2 国债收益率曲线

• 中国10年期国债收益率上涨7BP，1年期国债上涨2BP，1/10利差扩大至47.5BP。
• 全球国债收益率上行，主要反映通胀预期上升，实际利率仍处于低位。

2.3 股市与工业商品表现

• 全球股市受益于经济复苏预期，继续上涨。
• 工业商品走势强于股市，能化商品（如原油）表现优于工业金属。
• 贵金属因避险需求减退而整体偏弱，白银强于黄金但跌幅可能大于黄金。

三、宏观交易策略

3.1 国债策略

• 国债收益率曲线呈现熊陡走势，不具备可持续性。
• 建议谨慎介入“多十债空二债”对冲策略。

3.2 贵金属策略

• 贵金属整体偏弱，白银强于黄金但不具备持续性。
• 预计白银跌幅将大于黄金。
• 基于美元指数仍有下跌空间，建议谨慎参与“空黄金多白银”策略。

四、关键信息总结

• 新冠疫情：全球疫情扩散速度放缓，欧美国家有望控制疫情，经济活动加速恢复。
• 中国金融数据：社融、M1-M2剪刀差、CPI与PPI数据表现良好，显示经济复苏迹象。
• 中美关系：分歧初现，但合作仍是主流。
• 资本市场：风险资产价格上涨，国债收益率上行，工业商品表现优于股市，贵金属偏弱。
• 交易建议：谨慎参与国债对冲策略与贵金属多空策略，关注政策变化与美元走势。

五、附图说明

• 图1：区域新冠疫情扩散速度
• 图2：全球疫苗接种进度
• 图3：中国货币供应增速
• 图4：中国通胀增速
• 图5：美元与人民币汇率
• 图6：中美10Y国债利率
• 图7：中外股票指数
• 图8：国际重点商品
• 图9：国债2/10期限利差
• 图10：沪伦金银比值

六、免责与版权声明

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