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01846.HK 德视佳 总结

核心内容

德视佳（01846.HK）是一家专注于高端眼科医疗服务的公司，致力于通过优化运营模式和提升服务质量，实现收入和利润的双增长。2020年，尽管受到疫情影响，公司仍表现出强劲的市场适应能力和盈利能力，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 收入与利润双增长：2020年公司实现营业收入约473.82百万港元，同比增长约10.3%；归母净利润约64.07百万港元，同比增长约1,836.3%；扣非归母净利润约70.6百万港元，同比增长约40.4%，净利率提升至14.9%。
• 线上线下融合策略：通过建立咨询服务中心、与爱康医疗集团等合作设立联合门诊中心，公司有效降低了获客成本，提升了获客效率。同时，利用品牌效应和市场领先优势，专注于长尾客户群体，提高营销转化率。
• 优化产能配置：公司每个手术中心平均配备1-3个手术室和2名外科医生，当产能利用率达100%时，平均每个手术室每天可完成约20台手术。2020年公司完成手术21,640例，占总有效产能的23.2%；Q4产能利用率进一步提升至28.7%。未来通过新建门诊中心和服务转移，有望提高坪效和产能利用率。
• 高端客户定位：公司主打中高端客户群体，整体客单价高于行业平均水平，未来在客单价和客流量同步提升的背景下，收入和利润率将有良好增长。
• 市场表现：公司在中国市场和欧洲市场均有布局，其中欧洲市场占比达64.3%，主要来自德国和丹麦。中国市场虽受疫情影响，但北京和重庆诊所表现良好，预计未来有良好增长。

关键信息

市场数据（2021年3月24日）

财务指标（2017A-2020A）

地区收入表现

• 德国市场：2020年收入约304.8百万港元，占总收入的64.3%，同比增长14.9%。Q3和Q4分别同比增长21.2%和26.8%。
• 丹麦市场：2020年收入约61.0百万港元，占总收入的12.9%，同比增长19.5%。Q3和Q4分别同比增长25.0%和41.9%。
• 中国市场：2020年收入约108.1百万港元，占总收入的22.8%，同比下降4.7%。Q3和Q4分别同比增长19.1%和16.3%。

投资建议

• 投资评级：建议“积极关注”。
• 市盈率：以2021年3月24日收盘价计算，对应2020年市盈率47.2倍。
• 分析师观点：公司凭借线上线下融合的策略、优化的获客结构和高效的产能配置，具备良好的增长潜力，未来有望保持快速发展。

风险提示

• 疫情反复可能影响境内外通行，进而影响客流量。
• 新店开业进度可能低于预期，影响市场扩张速度。
• 市场竞争加剧或导致利润率下滑。

法律声明与披露

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告中所涉及的财务数据为过往表现，不构成未来回报的保证。
• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，需注意潜在利益冲突。

总结

德视佳在2020年展现出强大的运营能力和市场适应性，尤其在疫情背景下实现收入和利润的双增长。公司通过优化咨询分诊模式、拓展线下合作渠道、提升手术中心运营效率等手段，有效降低获客成本，提高客户转化率和满意度。未来，公司有望通过进一步扩大市场覆盖和提升服务能力，实现收入与利润的持续增长。建议投资者“积极关注”。