20250425-国金证券-政治局会议点评_攘外且安内_4页_612kb

文档总结：宏观经济组分析报告

核心内容

本报告由国金证券宏观经济组分析师宋雪涛与赵宏鹤撰写，重点分析了4月政治局会议对当前经济形势的判断与政策部署。报告核心围绕“攘外且安内”的政策思路展开，强调通过外交和国内政策的协同应对复杂外部环境，同时通过存量政策的加速使用和增量政策的储备，稳定经济预期，推动高质量发展。

主要观点

1. 政策部署逻辑清晰

• 外交密集期：二季度是外交的关键时期，通过外交活动降低外部风险，增强不确定性下的确定性。
• 存量加速期：加快使用已部署的存量政策，以稳定经济基本面，为外交活动创造有利条件。
• 经济观察期：一季度经济表现良好，为观察二季度经济走势提供窗口，特别是出口压力。
• 增量储备期：在外交和存量政策尚未完全落地前，优先储备增量政策，以应对后续可能的经济挑战。

2. 外交与经济的联动性

• 外交活动的成效将直接影响外需压力的强度和持续时间。
• 外交成果和出口压力的不确定性，使得国内政策的节奏难以提前确定。
• 会议强调“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，表明政策重心在内部发展。

3. 增量政策的潜在方向

• 定向支持外贸企业：通过融资支持、结构性货币政策工具、出口转内销等措施，帮助受外部冲击的企业。
• 提振消费：将服务消费作为扩大内需的重点，同时推进“两新”政策，扩大补贴范围和力度。
• 防范化解风险：关注地方政府债务、城市更新、房地产调控、资本市场稳定等重点领域的风险应对。

关键信息

• 存量政策空间：1-4月地方专项债发行27.1%，国债净融资26.0%，仍有70%以上空间待释放。
• 货币政策：央行可能在二季度重启国债净买入、降准，但降息仍需视汇率和美联储政策而定。
• 风险提示：
  1. 外交活动的时间进度和实际成效存在不确定性。
  2. 存量政策的使用速度和增量政策的推出节奏存在不确定性。

重要结论

• 二季度将是政策执行的关键阶段，需密切关注外交动态、政策释放节奏及经济表现。
• 增量政策的推出可能要等到年中附近，但部分定向支持措施可能更早落地。
• 会议强调“底线思维”和“强化预案”，有助于稳定市场预期。

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