20201218-光大证券-2020年中央经济工作会议点评之一_宏观政策在延续性和适度性中求平衡_4页_1mb

总量研究总结

核心内容

2020年12月16日至18日，中央经济工作会议在北京召开，会议对明年经济形势、宏观政策方向以及债券市场影响进行了重点部署。会议强调在疫情冲击下，经济恢复基础仍不牢固，需关注疫情衍生风险及全球经济复苏的不确定性。同时，宏观政策将保持连续性、稳定性与可持续性，财政政策将继续维持宽松取向，但会更加注重提质增效和风险防控。

主要观点

1. 明年经济形势判断

• 疫情衍生风险：会议指出疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视，全球经济复苏不稳定、不平衡，国内经济仍处于恢复性增长阶段。
• 目标调整：提出“构建新发展格局”、“以深化供给侧结构性改革为主线”、“扎实做好‘六稳’工作、全面落实‘六保’任务”等新提法，显示经济政策目标的适度调整。
• 房地产市场：房地产市场将向保障性租赁住房倾斜，土地政策和税费负担将有所调整，以解决大城市住房突出问题。

2. 宏观政策方向

• 政策连续性与稳定性：明年宏观政策将保持连续性、稳定性与可持续性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
• 财政政策：财政政策仍会宽松，但规模刺激计划难以再现，特别国债基本不会被采用，国债、地方政府一般债和专项债规模预计与今年相当。
• 赤字管理：可能强调赤字总量而淡化赤字率，地方政府一般债新增规模有限。
• 隐性债务化解：地方政府隐性债务风险化解工作将有切实行动，以防范财政金融风险交织。
• 中央预算内投资：强调其在具有外溢性和社会效益领域的引导作用，可能不再明显增长，但更注重资金效益。

3. 对债券市场的影响

• 影响偏中性：政策延续性导向下，宏观政策难以收紧，“宽财政”预计保留，对债券市场形成一定支撑。
• 监管政策回归：对地方政府隐性债务和金融创新风险的关注，表明监管政策将适时收紧，防范系统性风险。

关键信息

• 会议时间：2020年12月16日至18日
• 政策基调：连续性、稳定性、可持续性
• 财政政策：继续宽松，但规模有限，注重提质增效与风险防控
• 房地产市场：向保障性租赁住房倾斜，降低税费负担
• 债券市场：影响中性，政策延续与监管回归并存
• 风险提示：疫情在全球仍快速蔓延，全球经济复苏不确定性较大；国内经济仍处于恢复性增长阶段，后续演变存在不确定性

风险提示

• 全球疫情：境外疫情快速蔓延，疫苗虽上市在即，但后续全球经济复苏仍存在较大不确定性。
• 国内经济：国内经济仍处于恢复性增长阶段，后续发展存在诸多不确定性。

作者信息

• 分析师：张旭
  执业证书编号：S0930516010001
  联系电话：010-58452066
  邮箱：zhang_xu@ebscn.com
• 联系人：李枢川
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评级体系说明

基准指数说明：

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析方法说明

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