20201218-东吴证券-宏观点评_中央经济工作会议六大关注点_4页_640kb

中央经济工作会议六大关注点总结

一、2021年经济工作的特殊性

2021年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年。会议指出，世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。从国内来看，需确保“十四五”开好局，以优异成绩庆祝建党100周年。在“构建新发展格局”的背景下，2021年经济工作将更加强调“创新”、“消费”和“安全”，而非单纯追求稳定。此外，绿色发展和新能源仍是政策重点，会议中“碳”相关表述出现频率显著提高，达8次，较2019年明显增加。

二、需求侧改革与管理的调整

会议中“需求侧改革”被重新表述为“需求侧管理”，表明相关改革措施尚在酝酿阶段，尚未形成具体实施方案。市场预期可能涉及公共财政、户籍制度、土地政策、社保体系等领域。未来可关注2021年3月《十四五规划纲要》的正式表述，以获取更明确的政策导向。

三、2021年经济增速预测

会议强调“经济运行保持在合理区间”，预计这一区间为 $5% - 5.5%$。考虑到2020年经济增速预计在 $2% - 2.5%$，结合基数效应，2021年经济增速可能在 $8% - 8.5%$ 左右。这一预测反映了对经济复苏的乐观预期，但需关注疫情对实际增长的潜在影响。

四、货币政策的稳健与精准

2021年货币政策将更加注重“精准”和“适度”，保持必要支持力度的同时，避免过度宽松。政策将更多依赖逆回购和MLF等工具进行调控，降准降息的可能性较低。会议强调“不急转弯，把握好政策时度效”，暗示明年上半年加息概率较低，长端利率短期见顶趋势明显。

五、稳杠杆与防风险措施

2021年经济工作将重点处理稳增长与防风险的平衡。在稳杠杆的前提下，需特别关注非金融企业部门（尤其是弱资质的地方国企）和政府部门的债务控制。会议提出“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”和“打击逃废债”，表明政策将更加注重信用风险的防范。

六、财政政策的可持续性

2021年财政政策将延续“积极”基调，但力度将有所减弱。过去5年已累计减税降费7.76万亿元，预计2021年规模将明显缩减，抗疫特别国债或将不再发行。赤字率虽开始向“3%”靠拢，但仍预计保持在“3%”以上，专项债额度减少幅度有限。这表明财政政策将更加注重可持续性和结构优化。

风险提示

• 政策调整可能超预期；
• 疫情对经济复苏进度可能产生持续影响。

相关数据与图表说明

• 图1：展示了“创新”、“消费”、“安全”等关键词在会议中的出现频次，突显其政策重要性。
• 图2：反映了货币政策核心措辞与后续操作的关系，提示加息概率较低。
• 图3、图4：分别展示了非金融企业和政府部门在稳杠杆中的重点地位。
• 图5：显示了过去5年实际减税降费规模达到7.76万亿元。
• 表1：提供了2021年广义财政赤字规模及赤字率的预测数据。

分析师信息

• 陶川，东吴证券分析师，执业证号：S0600520050002，联系电话：010-66573671，邮箱：taoch@dwzq.com.cn
• 王丹，东吴证券分析师，执业证号：S0600520050003，联系电话：010-66573671，邮箱：wangdan@dwzq.com.cn
• 赵艺原，研究助理，邮箱：zhaoyy@dwzq.com.cn

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $15%$ 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 $5%$ 与 $15%$ 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $-15%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 $5%$ 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 $5%$ 以上。