A股19年中报速览：盈利回落近尾声，ROE现企稳迹象-20190831-广发证券-13页_1mb

A股2019年中报总结

核心内容

2019年A股中报显示，整体盈利增速由正转负，但盈利回落趋势接近尾声，ROE出现企稳迹象。市场关注盈利底部何时出现，报告认为盈利底部不迟于Q3出现，预计全年A股非金融盈利增速约为3%，A股总体盈利增速约为7%。

主要观点

• 收入增速回落，降幅收窄
  A股整体中报收入增速为9.3%，非金融收入增速为8.4%，收入增速继续小幅回落但降幅收窄。
  一季度A股业绩亮眼，导致二季度净利润环比低于历史季节性规律，处于12年以来最低水平。

• 盈利增速由正转负，但有所修复
  A股整体中报盈利增速为6.3%，非金融盈利增速由正转负至-3.1%。
  扣非后非金融盈利增速继续下行，但部分行业盈利增速有所回升。

• 中小板企稳，创业板盈利修复
  中小板剔除券商后中报收入增速回升至6.2%，盈利增速回升至-5.3%。
  创业板剔除权重股后收入增速回落至6.6%，盈利增速由-9.2%回升至-7.5%。

• 毛利率回落，周转率与杠杆率支撑ROE稳定
  A股非金融毛利率继续小幅回落至19.49%，但资产周转率和资产负债率回升，支撑ROE基本稳定。
  ROE（TTM）回落至7.6%，但趋势趋于平稳。

• 农业迎来拐点，大消费与金融保持高景气
  农业、必需及可选消费、上游资源等板块收入增速改善，盈利增速回升。
  大消费与金融服务板块表现稳定，ROE提升。

关键信息

A股盈利与收入趋势

行业表现

盈利增速改善的行业

• 农林牧渔
• 非银金融
• 机械设备
• 国防军工
• 房地产
• 家用电器
• 银行
• 电子
• 轻工制造
• 有色金属

收入增速改善的行业

• 建筑材料
• 房地产
• 建筑装饰
• 农林牧渔

高景气行业

• 畜禽养殖、采掘服务、航运：盈利增速显著上升，成为中报盈利景气度最高的行业。
• 农业、可选消费、必需消费：盈利增速改善，显示行业拐点。
• 金融服务：保持高景气，盈利增速稳定。

风险提示

• 中美贸易谈判再度恶化
• 经济回落等外部因素可能导致A股三季报业绩低于预期

分析师信息

• 戴康：首席分析师，CFA，9年A股策略研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 郑恺：资深分析师，华东师范大学金融学硕士，6年A股策略研究经验。
• 曹柳龙：CPA，资深分析师，华东师范大学管理学硕士，5年A股策略研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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