新世纪评级-2019年城投债发行情况和市场表现分析-2020.4-13页_954kb
报告摘要
2019年城投债发行情况和市场表现分析总结
核心内容概述
2019年城投债发行规模和净融资额均实现显著增长，发行结构和区域分布也呈现新的特点。整体来看，城投债发行提速，私募债发行放量，发行主体资质有所下沉，AA级发行规模大幅增长。同时，城投债偿付压力在部分地区显著上升，市场利差整体下浮，但部分区域因经济、财政及债务压力等因素，利差仍相对较高。
主要观点
1. 发行规模与净融资额增长
- 发行规模：2019年城投债发行规模达3.42万亿元，同比增长36.95%。
- 净融资额：净融资额为1.23万亿元，同比增长92.19%。
- 发行主体：共1335家企业发行城投债，发行支数达4127支。
2. 发行期限与券种结构
- 发行期限：以1年期及以内和5年期为主，分别占比29.76%和36.55%。
- 券种分布：超短融、私募债和中票发行规模较大，其中私募债同比增长235.17%。
3. 区域发行情况
- 发行规模排名：江苏、浙江、四川位列前三，海南、青海、贵州增长显著。
- 净融资额排名：江苏保持第一，浙江和四川均超千亿元。
- 偿付压力排名：天津、江苏、云南、重庆的城投债偿还额占当地2019年财政收入和政府性基金预算收入合计的20%以上，面临较大即期偿付压力。
4. 利差变化
- 整体趋势：2019年城投债发行利差整体显著下浮，低级别债券利差收窄。
- AAA级短期债券：利差均值小于100BP。
- 利差较高地区：贵州、黑龙江、辽宁、新疆、云南、湖南、重庆、吉林等地区利差均值较高。
5. 信用等级调整
- 上调情况：109家发债主体评级上调，5家评级展望上调；主要集中在江苏和浙江。
- 下调情况：2家主体评级下调，3家评级展望下调；主要涉及青海、吉林、四川等地。
- 下调原因：有息债务规模大、再融资承压、盈利能力差、流动性紧张、违约及失信行为等。
关键信息汇总
一、发行概况
- 发行规模：3.42万亿元，同比增长36.95%。
- 发行支数：4127支，同比增长43.10%。
- 净融资额：1.23万亿元，同比增长92.19%。
- 2020年偿付规模：预计达2.03万亿元，创历史新高。
二、区域发行与偿付情况
- 发行规模：
- 江苏：7045.82亿元
- 浙江：3034.60亿元
- 四川：2003.50亿元
- 北京、山东、湖南、江西：发行规模均超1500亿元
- 净融资额负增长：
- 辽宁：-183.23亿元
- 内蒙古：-39.40亿元
- 偿付压力较大的地区：
- 天津、江苏、云南、重庆：2020年偿还额占当地2019年财政收入和基金预算收入的20%以上。
三、发行利差分析
- 利差变化：
- AAA级短期债券利差均值小于100BP。
- AA级债券利差均值显著高于AAA和AA+级。
- 利差较高地区：
- 贵州、黑龙江、辽宁、新疆、云南、湖南、重庆、吉林等。
- 利差变化原因：
- 区域经济发展、财政实力、债务压力、风险事件等。
四、信用等级调整
- 上调主体：
- 34家由AA+级上调至AAA级
- 63家由AA级上调至AA+级
- 13家由AA-级上调至AA级
- 下调主体：
- 1家由AA+级下调至AA级
- 1家由AAA级下调至AA+级
- 3家评级展望下调
- 下调原因：
- 有息债务规模大、短期偿债压力、盈利能力差、流动性紧张、违约失信等。
附录关键数据
2019年城投债发行利差分布
- 利差均值前五：
- 贵州：327BP
- 黑龙江：312BP
- 辽宁：311BP
- 新疆：241BP
- 云南：233BP
- AA+级利差前五：
- 吉林：447BP
- 天津：405BP
- 云南：265BP
- 贵州：238BP
- 广西：186BP
- AA级利差前五：
- 黑龙江：509BP
- 云南：542BP
- 甘肃：496BP
- 贵州：494BP
- 辽宁：494BP
市场表现研究
- 利差与信用等级负相关：信用等级越高，利差越低。
- 发行期限影响利差：短期债券利差低于中长期债券。
- 风险事件影响：贵州、云南、新疆等地因风险事件导致利差较高。
- 流动性问题：多个主体因流动性紧张、盈利能力差、债务集中偿付压力等面临评级下调。
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