20231114-财通证券-银行10月金融数据点评_信贷结构偏弱_政府债持续发力_8页_447kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年10月金融数据，指出信贷结构偏弱，但直接融资持续发力，对社融形成主要支撑。报告同时给出了对银行股的投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 社融总量略超预期，直接融资为主要支撑

• 社融数据：10月新增社融1.85万亿元，高于市场预期的1.83万亿元，同比多增9108亿元；社融存量同比增速提升至9.3%。
• 结构分析：
  • 人民币贷款新增4837亿元，同比多增232亿元。
  • 外币贷款新增152亿元，同比多增876亿元。
  • 直接融资新增1.71万亿元，同比多增1.11万亿元，其中政府债新增1.56万亿元，为主要贡献项。
  • 表外融资减少2572亿元，同比多减825亿元，拖累社融。

2. 信贷结构偏弱，企业与居民贷款需求均不强劲

• 对公贷款：新增5163亿元，同比多增537亿元，但中长期贷款同比少增795亿元，显示企业投资意愿不强。
• 制造业PMI：回落至49.5%，表明实体生产景气度有所降低。
• 居民贷款：减少346亿元，同比多减166亿元，其中短期贷款减少1053亿元，同比多减541亿元。
• 居民消费：受CPI下跌和存款偏好影响，居民消费偏弱，10月居民存款减少6369亿元。

3. 表外融资收缩，票据融资增加

• 表外融资：整体减少2572亿元，非标融资（委托贷款）同比少增899亿元，显示监管对非标融资的压降持续。
• 票据融资：新增3176亿元，同比多增1271亿元，反映银行加强表内票据回收，票据冲量意愿增强。

4. M2-M1剪刀差扩大，存款结构变化明显

• M2-M1增速剪刀差：10月扩大至8.4%，显示资金活化程度仍待提升。
• 人民币存款：新增6446亿元，同比多增8312亿元，主要由财政存款新增推动，居民和企业存款均有所减少。

关键信息

表外融资结构变化

• 委托贷款减少429亿元，同比少增899亿元。
• 信托贷款新增393亿元，同比多增454亿元。
• 未贴现票据减少2536亿元，同比多减380亿元，显示银行加强表内票据回收。

财政存款显著增长

• 10月财政存款新增1.37万亿元，同比多增2300亿元，主要受季初缴税大月影响。

存款结构

• 居民户存款减少6369亿元，同比多减1266亿元。
• 非金融企业存款减少8652亿元，同比少减3048亿元。
• 非银行业金融机构存款新增5068亿元，同比多增3020亿元。

投资建议

• 受益于经济复苏贷款结构改善的银行：建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
• 低估值、高股息、投资性价比高的银行：建议关注渝农商行。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策力度不及预期
• 地产风险化解不足

表格：重点公司投资评级

数据来源

• 数据来源：wind 数据，财通证券研究所

投资评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
• 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性事件。

行业评级标准

• 看好：行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：行业相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：行业相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用，不构成任何投资建议，亦不保证数据的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问的意见。