20181112-申万宏源-对证监会修订发布上市公司再融资监管要求的点评_融资间隔缩短至6个月_再融资制度释放持续松绑信号_2页_548kb

2018年上市公司再融资与并购重组政策分析总结

核心内容概述

2018年11月，中国证监会对上市公司再融资政策进行了修订，主要调整了再融资时间间隔和募集资金用途的限制，旨在缓解上市公司流动性风险，提升市场活力。此次政策调整与此前推出的“小额快速”并购重组审核机制、并购配融恢复补流还债功能等形成联动，显示出监管层持续放松再融资制度的信号。

主要观点

1. 再融资时间间隔调整

• 融资间隔缩短：符合条件的上市公司再融资时间间隔可从18个月缩短至6个月，前提是前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入。
• 符合条件的公司数量增加：理论上满足条件的上市公司将增加466家。
• 募资上限提升：若按单家发行量占总股本20%估算，目前时点上理论可新增定增募资额上限为9196亿元。

2. 募集资金用途放宽

• 补流还债比例提升：约21%的再融资可全部用于补流和还债，其他再融资方式用于补流和还债的比例不得超过30%。
• 轻资产、高研发投入企业突破限制：若理由充分，这些企业可突破30%的限制，进一步支持技术创新。

3. 定增市场活力提升

• 定增项目数量减少：2018年前10个月累计仅203个定增项目发行，募资金额约68亿元。
• 政策松绑预期：此次政策调整释放了放松信号，未来可能进一步出台更多制度性放松措施，推动定增市场回暖。

关键信息

政策背景

• 上市公司债务危机频发、股权质押爆仓风险增加，促使监管层出台多项政策以缓解流动性压力。
• 政策调整包括“小额快速”审核机制、并购配融恢复补流还债功能、试点定向可转债并购、缩短IPO被否企业并购重组间隔期等。

政策影响

• 定增审核提速：11月上旬过会项目达20个，已超过前9个月的最高水平。
• 市场预期变化：新增再融资预案可能增加，审核和发行节奏将加快。
• 实际募资额缩水：尽管政策放宽，但预计实际募资额将因市场环境等因素明显低于理论值。

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机构销售团队

总结

此次再融资政策调整是监管层为缓解上市公司流动性压力、提升市场活力的重要举措。通过缩短融资间隔、放宽募资用途限制，有助于优化企业资产负债结构，服务实体经济。尽管实际募资额可能受限，但政策释放的积极信号将推动定增市场逐步回暖，未来更多制度性放松值得期待。